据媒体报道，近期地方政府密集推出投资稳增长措施，总规模超1.5万亿元。虽然5月份以来我国宏观经济运行回稳迹象更趋明显，但结构性矛盾制约致使当前经济仍面临一定下行压力，需要将适当扩大投资作为稳定经济增长的关键。在地方政府财力受限以及政府债务继续扩大的现实压力下，地方稳增长投资主体需尽快向民间资本转移。

　　地方政府投资规模受到资金面制约

　　投资是资本形成过程，短期内需要资金投入支撑，中长期内面临经济回报约束。目前来看，我国地方政府主导投资在短期内面临资金面的硬性约束;而中长期内扩大投资的经济回报并不明显，投资效率较低。受短期资金面约束和中长期经济回报较低这双重因素影响，目前我国地方政府主导投资存在不可持续性。

　　资金面约束对地方政府主导投资的制约显著增强。应对2008年国际金融危机以来，地方政府稳定经济增长的任务显著加重。2010年1-11月，我国地方完成固定资产投资(不含农户)同比增长26.4%，高出中央项目增速16.2个百分点。在地方投资快速增长支撑下，2010年三、四季度国内生产总值(GDP)分别同比增长9.6%和9.8%，全年GDP累计增长10.4%。地方投资的扩张伴随着地方政府债务规模迅速扩大。截至2013年6月末，我国地方政府负有偿还责任的债务为10.89万亿元，负有担保责任的债务2.67万亿元，可能承担一定救助责任的债务4.34万亿元。而在宏观经济下行压力增大背景下，地方财政收入增长明显放缓。2014年1-5月，地方财政收入(本级)3.23万亿元，同比增长11.2%，多数地区收入增幅回落。同时，随着全国楼市周期性调整持续，今年1-5月全国房地产开发企业土地购置面积同比下降5.7%，将会明显影响到地方政府土地出让收入规模。虽然国家积极探索地方政府自主发债，努力建设市政债券市场，但缺乏国家信用支持的地方政府债券还要受到市场购买意愿的制约，不可能无限扩大。前段时间，货币政策在保持货币政策“稳健”总基调前提下，对部分行业和领域实施了“微刺激”，相当部分资金流向棚户区改造，对地方政府主导的其他领域基础建设影响较小。综合来看，地方政府主导投资规模将会受到资金面的强力制约。

　　地方政府投资中长期回报较低

　　不仅如此，当前地方政府投资中长期回报整体较低。如果将投资看作经济债务，那么中长期内实现良好的经济回报是经济债务能否到期偿还的基础。观察这些年我国地方政府扩大投资的经济回报看，应该说相当部分项目未实现预期目的。一些西部地区建设的公路项目，长年没有多少车辆经过，因而无法产生稳定可靠的现金流入。一些地方政府主导的产业投资项目，不仅引发了光伏、风电等战略性新兴产业产能急剧扩张，造成新的产能过剩问题，而且过剩产业低效重复建设问题也较为严重。河北曹妃甸发展狂热到萧条，也在侧面验证了地方投资的低效率与资源浪费问题。

　　更重要的是，地方政府投资乘数过低，一次投资所拉动的经济增长效应期过短。从近几年实践看，地方政府扩大投资的效应期大约为3个月。这主要是因为投资项目与地方经济结构的匹配度较低，难以实现协同效应。还有一些地方稳增长投资项目，打着文化产业、旅游产业的旗帜，但主要还是与房地产相关联，对宏观经济长期拉动效应差。最为明显的证据是地方政府年年依靠投资稳增长，没有其他更为有效政策措施，充分反映出地方投资效应短期性，难以在中长期内实现合理经济回报。

　　加大力度向民间资本开放

　　稳增长投资主体急需向民间资本转移。这些年民间投资未能有效启动，一方面是与宏观经济大势有关，经济下行压力增加、企业经营利润下滑、市场需求疲软等都会影响到民间投资的积极性;但另一方面，我们不能不承认，对民间资本进入的领域采取限制措施过多、审批程序过于烦琐也有密切关系。在一些过去原先由政府主导的基础设施项目，比如污水处理、公路建设等，民间资本进入积极性较高。一些小项目，涉及民生领域，比如城市早餐工程，只要进行合理规范，可以适度向民间放开，不仅可以方便居民日常生活，而且还能扩大社会就业。还有教育与医疗领域，完全可以向民间资本加大开放力度。当前我国教育与医疗资源过于集中于少数公立学校与医疗机构，导致这些机构资源使用容易产生“寻租”问题，同时其他机构的资源使用又存在闲置。比较可行方法是加大向民间资本开放力度。

　　截至2013年末，我国居民个人存款余额达46.65万亿元，加上近30年的财富积累，我国民间资本规模庞大。在扩大稳增长投资时，如何将投资主体由“官”转为“民”，除了要有好的投资项目外，更重要的是地方政府有改革创新的意识，真正向“服务型”政府转变。