股市备受期待的圣诞牛市终于在本周露出了苗头，美国股市在下跌数周后，又到达新高点。这一切不是圣诞老人的馈赠，而是来自美联储主席本·伯南克。伯南克任期很快将满，在此之前，他为市场带来了最后一个惊喜：美联储将把每月购买债券的规模从850亿美元削减到750亿美元。

　　现在美联储所面临的情境，正与已攀至峰顶的登山者类似。上山时，能逐步分泌出充足的肾上腺素，但在下山时，肾上腺素高峰已过，疲惫虚弱接踵而至，因此下山时最易发生意外。当定量宽松政策开始刹闸时，最大的担忧是会触发通货膨胀。另外，就像下山一样，速率过快或过慢都可能带来风险。

　　过快退出定量宽松政策将增加债券投资者的风险，因为美国财政部的债券收益率会影响到在全球范围内的交易，让行情变动更为剧烈。另外，定量宽松过快退出也会增加资本逃逸的可能性。当涌往新兴国家的热钱反向流动时，这些国家将被暴露于资本不足的窘境中。同样，过慢退出定量宽松也会带来风险，这就是资产价格泡沫，特别是股价。

　　本周定量宽松减缓计划的宣布，并未对市场造成猛烈冲击，各项数据的变幅均在正常范围内，不过资产价格的泡沫仍在继续。虽然股市在过去18个月升高了40%，但并不是因为公司盈利能力的好转。另一个风险是通货膨胀正在接近美联储的底线，商品价格持续下降。

　　如果美国经济增长再次踟蹰，通货紧缩的风险将会重现。这意味着美联储或将不得不开启新的定量宽松，而非减缓。如果到了这步境地，唯一的确定性将是市场更大的变动。但目前来看，伯南克还是为市场带来了好消息。(约翰·奥瑟兹著有《可怕的市场周期》 贺艳燕 编译)