央行在三季度货币政策执行报告中对银行同业业务的描述，应该足以让市场感到战栗。因为按照央行的说法，同业业务市场与监管的猫鼠游戏，已经不再只是行业范围的事情，而是成了足以影响货币政策的“干扰项”。

　　这个干扰会有多大?央行并未明言，只是委婉地说今年6月份M2环比大降1.8个百分点，其主要原因就是同业业务大幅收缩。而且央行还发现，同业规模的膨胀与外汇占款有共向波动的关系，但在2013年，同业渠道对货币创造的贡献一度仅次于银行贷款，高于外汇占款和证券投资。

　　无独有偶，在央行报告公布的次日业界也传开消息，称银监会关于规范同业业务的管理办法已经接近成熟，并将于近期正式下发。业界最为担心的几个选项统统被纳入传闻之内：如比照8号文统一设定非标的投资上限;对同业业务加大计提拨备;拟叫停买入返售三方协议等。

　　这一传闻造成11月6日银行板块整体下跌。市场的担心很好理解，在利率市场化逐步推进之时，同业业务近年来一度成为银行盈利的创新增长点。如果监管政策将这一渠道掐住，银行下一个比较有爆发性的盈利增长点在哪里?从目前来看，恐怕很难有替代选项。

　　但正如央行报告所指，在目前的政策环境下，同业业务的逐利性已经影响到了整体的宏观稳定。对于货币供应的干扰只是其一，央行对同业业务的定义，实际上已经趋同于类似贷款的资金借贷：比如与非银行同业的表外理财业务，银行融出的批发资金有可能直接对应到一个实际的投资项目;而银行之间的同业业务，央行更是直指其“实际上向非金融企业提供了类似于贷款的融资”，主要的操作方式包括“买入返售银行承兑汇票”、“同业代付”以及“买入返售信托收益权”等。

　　这看起来是不是非常眼熟?这其实可以近似地看成是早几年风靡一时的“信贷资产类”理财产品的升级版，只不过当时银行的融资渠道来自普通存款客户，而这一次则是直接在资金市场做批发融资。

　　既然这样，央行报告中所隐含的担忧就非常好理解。在居民储蓄存款逐渐流出银行体系而导致“存款稀缺”的情况下，富有创新精神的商业银行直接将目光盯准了流动性依然宽裕的同业市场，为其无法获得常规贷款的客户解决融资问题。而近两年来什么样的客户急需资金但又不能获得银行贷款?这个问题不言自明。

　　对于银行来说，由于同业业务在资本和拨备计提上都比传统信贷业务小，这更刺激了此块业务的急速膨胀。无他，只因为杠杆率比借贷要高得多，小规模的资本占用能够博得极大的收益。但这一模式从长远来说却存在一个极大的隐患，就是同业市场不可能总是资金充裕，如果银行杠杆率运用过高，而资金却突然抽紧，就很容易引发雪崩式的去杠杆效应。央行所指的6月末案例，还只是一个小规模的前奏。

　　因此，同业业务的监管与反思恐怕将成为未来一段时间银行业内的一个重要议题。但记者的态度趋于保守，因为无论从资金面还是经济面，未来支持同业业务超常规爆发的空间都将逐渐收窄。特别在政府今年大力发展服务业，已经证明就业与GDP(国内生产总值)基本脱钩的情况下，继续维持经济加杠杆的必要性和可能性正在下降。而从资金来源看，银行信贷与外汇占款两个货币创造的主渠道，未来收缩的概率也将大于扩张的概率。