京东方A公告称拟定向增发95亿至224亿股，募资不超过460亿元，用于扩大面板等产能。此举在市场上遭一片批评声，消息公布后的两天，京东方A累计重挫9．75％。投资者如此“用脚投票”，因为京东方A此项融资不仅有可能创出A股再融资总额和单笔再融资的两项第二，而且暴露出A股“重融资，轻回报”的市场弊病。
　　据《证券时报》的统计，若以历年再融资金额和派现金额之比为标准来衡量，在所有募资额高于100亿元的公司中，京东方A以207倍的比值高居首位。京东方此前四次募资净额共计251亿元，而其A股上市以来的分红金额只有区区的1．21亿元，两者之比达到207倍。假如加上此次再融资，京东方的再次募资额和派现额之比将扩大至585倍。这意味着京东方A堪称“重融资，轻回报”的典型。在建立健全与融资需求相挂钩的引导现金分红制度的背景下，京东方A的再融资计划获准，反映出政策约束存在不足。
　　京东方A之前一次现金分红是2004年末期，若按再融资与现金分红挂钩的标准，该公司不具备再融资的资格。然而，京东方A采取定向增发的方式，因其属于非公开发行而绕过了再融资与现金分红挂钩的政策约束。2006年以来，京东方A已经四次实施定向增发，先后募得资金18．6亿元、22．5亿元、120亿元和90．4亿元。
　　这种“绕行”方式已成为A股上市公司再融资的主要选择。统计显示，截至7月24日，沪深两市今年以来共有134家公司实施定向增发共计140笔，累计募资2180亿元，较去年同期增长超过二成。2013年以来，上市公司总共提出了215宗股权融资预案，其中仅有两宗是公开增发，其余全部是定向增发。
　　定向增发具有融资门槛低、手续简便、融资快捷等优势，并由此成为A股上市公司再融资方式的最爱。倘若不及时修补现有的制度缺陷，势必会有更多的公司学习京东方A的再融资经验，导致再融资与现金分红挂钩的政策约束形同虚设。任凭定向增发继续肆意圈钱，股市投资功能与融资功能很难实现平衡。
　　值得注意的是，京东方A此次获准巨额再融资，引来市场人士对定向增发大行其道的质疑。据称，在海外成熟市场，公开增发一直处于股权再融资的主导地位。相比之下，定向增发大多用于通信、医药等高科技行业的再融资。定向增发之所以被谨慎采用，主要因为其会摊薄现有股东的权益，并容易产生不公平的财富转移。
　　定向增发作为公司资产并购重组及引入战略投资者的较好手段，并非让其完全退出A股市场，而是有必要提高门槛，防止被肆意钻政策空子。当务之急，建议采取三大措施规范以纯融资为目的定向增发。其一，纯融资为目的定向增发与公开方式的再融资一样，以一定比例的现金分红作为前提，即最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30％。
　　其二，遏制定向增发“狮子大开口”。京东方A拟募集资金不超过460亿元，远远超过其目前290多亿元的市值规模，再融资“抽血”显得过于凶猛。针对性的措施是，若再融资规模超过公司给予公众投资者的累计现金分红金额的两倍，纯以融资为目的定向增发须与配股一样受到融资规模的限制，不得超过总股本的30％。
　　其三，要求做出业绩承诺。京东方A前四次定向增发的累计投入不算少，但公司2010年、2011年和2012年扣除非经常性损益后的净利润均为亏损，由此增加了投资者对其业绩前景的疑虑。假如把业绩承诺与相关重要股东的持股锁定进行“捆绑”，对业绩变脸的公司相应限制其解禁及减持，可在一定程度上避免再融资投入“打水漂”。