提高股东回报是股市重振基础
2013-07-18   作者:张炜  来源:中国经济时报
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  近日有海外投行人士接受媒体采访时表示,中国经济和美国经济,以及中国股市和美国股市出现鲜明的对照,归结到一点是企业是否重视对股东的回报,美国企业非常重视对股东的回报,而中国公司应该加强这方面的认识。
  上述观点指出了A股市场存在的一个根本性问题。 A股市场背靠逾7%的中国经济增长率,远远高于美国股市所背靠的美国经济增长率,但A股走势与宏观经济背离,没能出现美股那样的强势,表面看是美股得益于美国实施的量化宽松政策,而实际根源在于A股上市公司更多重视“圈钱”,而不重视“回报”。正因为投资者得不到应有的回报,上市公司或控股股东把中小投资者当“傻瓜”来圈钱,导致投资者信心低迷,进而股市长期走熊,10多年来的上证指数几乎 “零涨幅”。
  对于股东回报意识不强的问题,监管层曾多次指出过,并一直致力于改变。证监会负责人曾表示,“必须要进一步增强股东回报意识。上市公司高管人员要充分认识到投资者的每一分钱都不是白来的,不能被无偿占用。 ”再从做法上看,从10多年前引入独立董事制度,到近年来推动提高现金分红水平,都旨在提高上市公司对股东的回报。监管层强调保护投资者特别是中小投资者合法权益,实际核心也在于提高对股东的回报。可从现状来看,A股公司的股东回报意识依然有待提高,股东回报的现状还不尽人意,侵害中小股东的行为时有发生,信息披露欺诈及粉饰报表等违法违规行为“前赴后继”。
  正因为投资者对上市公司的回报存在很大疑问,IPO恐惧症在A股市场上难以消除。此次IPO财务专项检查清除了不少 “南郭先生”,监管层也强调将严格执法,但投资者还是担心IPO重启成为融资者的节日,由此掀起又一个“圈钱”高潮。有专家接受新华社采访时指出,“新股发行改革方案不久将公布,新规如果不能破除“圈钱”弊病,重启后市场仍会陷入‘熊市’。 ”可见,不根治好“圈钱市”的顽症,显著提高股东回报,IPO重启不是没有给投资者带来更多悲剧的可能。当前而言,应该抓住新股发行体制改革的契机,把提高股东回报作为一个突破口,从而提振市场信心。
  以往要求提高股东回报,很大程度上强调加大现金分红比例,以及建立持续回报股东机制。其实,加强股东回报还需要在提高现金分红以外下功夫,有必要结合新股发行体制改革来进一步完善股权结构。上市公司首发流通股的比例偏低,对中小股东来说不是好事,很容易出现“一股独大”的各种弊端,圈钱及减持套现等危害很大。早就有市场人士建议,应该降低控股股东的持股比例,例如,把中小板和创业板公司的控股股东持股比例降低至30%以内。这样既可避免不合理的高溢价发行,减少减持套现的压力及财富分配的不公平,也能促使上市公司更加致力于提高股东回报。换言之,进一步完善股权结构是提高股东回报的重要基础。
  再看海外投行人士同时提出的观点,其认为,提高QFII额度对A股市场是非常好的支持,但A股市场依靠的不是外国资本而是国内投资者。长期来看,提高上市公司盈利能力,加强公司的管理,才能让股民恢复基本信心。很显然,这是A股市场告别熊市的关键所在。假如上市公司不提高股东回报,“圈钱市”不变为“投资市”,引入新资金的措施不仅存在效果好坏问题,而且未必能够填补市场扩容及场内资金出走导致的“输血”。从根本上说,股市不是“赌市”,投资者始终得不到回报,就会丧失投资的积极性,那样的话,A股市场重振也就无从谈起。
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