国家统计局服务业调查中心，中国物流与采购联合会6月1日发布的5月PMI为50.8%，比4月提升0.2个百分点，着实令人意外。因为，就季节性因素而论，在2005至2012年的八年中，5月PMI平均环比下降2.7%，生产指数环比下降4.2%，订单环比下降4.4%，但今年上述指标都有所回升。这意味着经济开始回升的报春喜讯吗？
笔者认为，仅仅因为PMI回升就认为经济开始复苏还为时过早。而且，这个回升带来更多的疑问还有待解释，更增加判断经济拐点的难度。除了反季节因素，各分项之间的数据也有矛盾。比如，看高频数据，5月发电量环比继续回落，煤炭、钢材、铁矿石价格仍旧走低，港口航运指数有所下滑，这似乎都显示经济疲软局面仍旧。
一个解释是样本的变化。今年国家统计局调整了PMI数据样本，样本量从800家扩充至3000家，这似乎降低了以往季节性走势对今年的参考作用。4月PMI不升反降，也是反季节性的。所以，季节性因素可能已经不起作用。
另一个解释是大中小型企业之间的不同表现。按不同企业类型来看，大企业情况似有所好转，早前公布的规模以上工业企业利润同比上涨9.3%，高于4月4个百分点；5月大中型企业PMI分别为51.1%、51.4%，且较4月有所回升，而小企业PMI仅为47.3%，继续回落。从地区来看，东部与东北地区PMI在50%以上，并且都持续回升势头，而西部与中部地区都在50%以下，且继续下降。
这个解释可以说明为何官方PMI与汇丰PMI存在较大差异。5月汇丰PMI初值49.6%，不仅创下了7个月以来的新低，也是去年10月以来首次向下突破50关口，重回荣枯线下方。相比较而言，官方PMI样本中大型企业较多，汇丰PMI又以小微企业为主。
再看PMI的分项指数，生产订单指数回升与就业指数下降，订单指数回升和生产经营活动预期指数下降，进出口指数回升和海运情况和价格下滑，价格指数回升和钢铁煤炭价格继续下降，都是矛盾的。
具体来看，新订单指数为51.8%，比上月略升0.1个百分点。其中，电气机械器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、烟草制品业、化学纤维及橡胶塑料制品业、金属制品业等13个行业新订单指数位于临界点以上，市场需求有所增长。生产指数53.3%，比上月上升0.7个百分点，是5月PMI提升的主要动力。值得关注的是，5月生产指数仍高于订单指数1.5个百分点，显示需求端仍然相对较弱。
看外贸形势，5月新出口订单指数为49.4%，虽比上月回升0.8个百分点，但仍位于临界点以下；进口指数为50.3%，比上月上升1.6个百分点，升至临界点以上。虽然出口订单有所回升，但5月国内外海运指数仍然下滑，提示我们仍需对出口保持警惕。截至5月29日，波罗的海航运指数BDI为818，环比下降5.2%；截至5月24日，中国出口集装箱运价指数环比下降3.4%，其中对欧美韩的出口处于下滑阶段，对欧洲航线下降10.5%，韩国航线下降2.83%，美东航线下降0.3%；而受日本经济向好影响，日本航线上升1%。另外，东西非、波红航线指数也有一定提升。
5月购进价格指数45.1%，比上月回升5.0个百分点，为所有分项回升之最，但仍大幅低于临界点。从行业来看，食品及酒饮料精制茶制造业、农副食品加工业、烟草制品业、纺织服装服饰业等8个行业主要原材料购进价格指数高于临界点，企业采购成本上升。
与购进价格指数回落相对，笔者预计5月PPI仍将处于通缩区间，同比增幅或为-2.7%。这一判断也得到了来自高频数据的支持，5月商务部生产价格指数环比下降了0.16%；国际大宗商品价格也有所回落，美国CRB综合指数下降1.22%，其中食品下降1.23%，油脂下降2.26%，工业原料下降1.22%，纺织品下降2%。
而从终端消费品价格来看，基于商务部、农业部、统计局的高频食品价格数据，5月食品价格继续全面下降，特别是带动4月CPI上涨的蔬菜价格反转回落。但由于基数效应的作用，预计5月CPI仍会略高于4月，或为2.5%。
笔者以为，当下特别值得警惕的是，5月从业人员指数为48.8%，比4月下降0.2个百分点。在21个行业中，17个行业企业用工量减少，反映了当前劳动力市场的突出矛盾。而5月生产经营活动预期指数为56.3%，比4月回落3.0个百分点，也表明制造业企业对未来3个月内生产经营活动预期持乐观态度的比例有所下降。
由此，笔者认为，地区与不同类型企业冰火两重天的情况似乎说明，当前财政与信贷仍在向传统的大型企业与东部地区倾斜，中小企业运行依然困难。因此，虽然5月PMI意外向好，但结合其他经济数据综合评判，经济回升势头尚不明朗。而在产能过剩没有明显改观，中小企业与中西部地区经济仍然疲软的情形下，未来经济全方位向好还需政策支持。而考虑到美欧日的量化宽松政策效应，通胀与房价不确定性较强，未来货币政策空间有限，财政政策似应发挥更大的作用。毕竟，与去年相比，今年的赤字预算达1.2万亿，这或为尚未明显发力的财政政策预留了空间。
笔者认为，鉴于目前经济走势还不明朗，经济反弹拐点的判断还难以确定，所以很有必要使财政政策真正积极起来。4月财政支出18%，已比3月增速提高了10.8个百分点，这是积极的变化。笔者估计，伴随着地方政府新任领导相继就任，大量项目审批加快与资金到位，“营改增”对减税的落实、增加转移支付等政策的陆续推出，下半年的财政政策或将成为支持中国经济反弹的重要力量。