目前上市公司2012年年报披露已进入尾声。由于管理层对上市公司现金分红工作的重视，现金分红也成了2012年上市公司利润分配的一个亮点，有越来越多的公司向投资者提出了现金分红方案。
以分红金额最多的工商银行为例。2012年，该行推出的分配方案是，拟以总股本34961876万股为基数，每10股派2.39元(含税)，总计派发现金红利835.59亿元。按4月24日工行的收盘价4.10元计算，其股息率高达5.83%。依此表象来看，工行给投资者的回报值得投资者拥有。
但真实的情况未必能令投资者乐观。首先，在工行835.59亿元的分红金额中，最大多数的红利被工行两大股东汇金与财政部所拿走，2012年末，两大国有股东持有工行的比例分别为35.46%、35.27%。也就是说在835.59亿元的分红中，两大股东就拿走了591亿元。加上H股股东还要分走207.47亿元，留给A股市场公众投资者的红利只剩下约37亿元，仅仅就只是工行整个红利中的一杯羹而已。
其次，即便是留给A股市场上公众投资者的37亿元红利，也未必能够成为公众投资者的投资回报。很明显的一点是，上市公司的现金分红在方案正式实施之时都需要经过除息处理。假如按4月24日的收盘价除息，那么工行的除息价格将会由原来的4.10元变成3.86元。投资者的财富并没有因为工行派送现金红利而增加。
不仅如此，投资者还会因此而蒙受投资损失。通过上面的除息处理，工行股票的除息价格每股减少了0.24元，这也即是工行给予投资者的每股现金红利。但在实际分红的过程中，这0.24元的现行红利还是要征收红利税的。并且红利税是按持股时间的长短进行差别化征收的。个人投资者持股超过1年的，税负为5%；持股1个月至1年的，税负为10%；持股1个月以内的，税负为20%。假如投资者持股满1个月而不到1年，则每股红利要征收0.024元的税收；如果持股不满1个月，更要征收0.048元的红利税。这些红利税都是要从红利中扣除的。这笔红利税也因此成为投资者的税赋，表现为分红带给投资者的损失。
由此可见，上市公司的分红不仅没有成为投资者的回报，相反还给投资者带来了损失。这显然是上市公司利润分配功能的异化，是不合理的红利税征收政策造成的。可以说，红利税征收极大地扭曲了上市公司股票的投资价值。特别是在管理层重视上市公司现金分红的背景下，红利税的征收明显不合时宜。就目前的情况来看，上市公司分红越多，就越应该叫停红利税征收，尤其是要尽快废除红利税差异化征收政策，该政策明显对中小投资者不公平，有违保护中小投资者利益的原则，不利于增加投资者回报。因此，随着上市公司现金分红的增多，这种搜刮中小投资者利益的红利税征收政策应尽快叫停。