黄金牛转熊，宏观基本面的主因只有两种可能：一是美国经济向好，美元一路走强；还有一种是全球经济步入通缩轨道，暂且看不到复苏迹象。从目前迹象判断，后者可能性更大。日前，世行也再次下调了全球经济增长预期。
　　看看2013年第一个季度的各种坏消息吧，我们总是为欧元前途捏一把汗。
　　1月，数字显示欧元区经济2012年整体衰退（负增长）。
　　2月，意大利人民举行大选投票，矢志实行财政紧缩和结构改革的蒙蒂竟然以压倒性失败黯然收场，欧元区第三大经济体的政治陷入“罗马帝国式”的混乱无序。
　　3月，地中海小国塞浦路斯深陷危机，情急之下，慌不择路，突然决定对所有银行存款户高额征税，以筹集危机救助资金，世界舆论顿时哗然。
　　4月，向来以忠实执行紧缩政策著称的欧元区“好学生”葡萄牙法院宣布，政府实施的削减财政赤字、削减公务员工资的紧缩政策违背宪法，消息传来，欧盟官员勃然大怒，金融市场神经紧绷。
　　坦率地说，没有人知道欧元区下一个坏消息是什么，没有人知道欧洲各国领导人还有什么锦囊妙计，没有人能够预测欧元是要生存下去，还是真的要遭遇解体的厄运。我们所能够知道的，就是欧元区深陷衰退，举步维艰，也许5年、也许10年、也许永远也没有机会再次回到令人鼓舞的快速增长时代。
　　2012年，欧元区负增长（-0.3%）。主要引擎德国仅增长0.7%，法国增长-1.7%， 意大利-2.4%，西班牙-1.4%，希腊-6.5%。
　　2013年以来，欧元区仍将持续负增长，看不到任何摆脱衰退困局的迹象。最近德国主要银行将2013年本国经济增速从年初预测的1%，调低到0.8%。南欧那些经济体（包括法国），很可能全年都是负增长。
　　我们能够指出阻碍欧元区经济复苏的四大因素。
　　其一、债务危机未有根本好转。虽然欧央行强力干预，欧元区金融货币市场得以稳定，债券收益率和长期利率有大幅下降，但是，经济持续衰退，危机各国财政赤字和债务状况没有好转，甚至持续恶化。
　　其二、危机各国实施的财政紧缩措施没有产生预期效果，经济衰退和财政状况反而恶化，导致民众普遍反对继续实施紧缩政策。意大利选举，主张紧缩和增税政策的前总理蒙蒂意外惨败，就是民众反对紧缩政策之结果。
　　其三、危机各国的结构性改革举步维艰，提升经济竞争力的各项举措难以有效实施。即使得到实施，亦需要很长时间才能显现实际效果。
　　其四、欧元区政治风险显著上升。意大利政治陷入僵局，西班牙和希腊政治局势仍不稳定，德国反对继续救助危机的呼声日益高涨，法国总统承诺的各项政策没有如期兑现。
　　如此种种，大大加深了投资者对欧元区市场的担忧，不确定性有增无减。
　　拆散或毁掉欧元是出路吗？许多人这么想，一些欧元区的政治家和经济学者开始考虑拆散欧元，譬如德国新成立的“反欧元党”，一些英国和美国经济学者和政治家举双手赞成，他们从一开始就不支持单一货币。然而，撇开一切国际政治战略考虑不论，撇开一切阴谋论和胡乱猜想不论，毁灭或拆散欧元绝对不像拆散一家公司或俱乐部那么容易。创建欧元用了差不多半个世纪，解散欧元可能只需要几天时间，然而由此造成的痛苦、麻烦、混乱乃至动乱，持续时间也可能超过半个世纪。
　　拆散或毁掉欧元的理由只有一个。那就是各国如果拥有独立货币，就可以不用采取财政紧缩措施，单凭本国货币贬值就能够刺激出口、提振经济、摆脱危机。单一货币将大家捆绑到一起，本国货币真实汇率也能够实现贬值，那就是少发工资、削减福利、降低劳动成本，此所谓真实经济调节，危机各国的老百姓就是不愿意。只要削减工资和福利，必然上街游行。假若本国有独立货币和独立货币政策，那么本国央行将汇率贬值、大搞通货膨胀，实际上也是削减工资，名义工资虽然不变，真实工资却因通胀下降，此所谓名义调节。老百姓愿意接受名义调节，却不愿意接受真实调节，尽管实质一样。仿佛《庄子》“朝三暮四”寓言一样。
　　放弃财政紧缩措施、创新启动刺激政策如何？除了以德国为首的北欧诸国以外（包括荷兰、芬兰、瑞典），其他欧元区或欧盟成员国都不太同意或强烈反对财政紧缩措施。从法国到意大利，从西班牙到葡萄牙，凡是支持财政紧缩政策的政党和政府都纷纷垮台。以克鲁格曼为首的许多凯恩斯和新凯恩斯派经济学者，反复猛烈谴责德国和欧盟强压危机诸国实施严厉紧缩措施。事实上，紧缩政策的严厉程度已经大幅度缓和，西班牙、葡萄牙和意大利都将预算赤字达标的时间延期，法国也要求欧盟批准延缓财政赤字达标时间。
　　这正是德国默克尔政府所遭遇的最大压力和最大尴尬。德国人慷慨解囊，为挽救危机提供了最多资金，主要条件就是危机各国承诺财政紧缩和结构性改革。危机各国人民却并不买账，他们不仅不感谢德国这个 “大恩公”，反倒大骂德国人以邻为壑和经济侵略，甚至将默克尔与希特勒相提并论。德国人的忍耐差不多已到极点。最新民意测验表明，支持德国继续出钱救助危机的德国人民不到30%，放弃欧元、重启马克的呼声日益高涨，“反欧元党”应运而生。今年九月德国大选，如果默克尔和她的党派惨败，惊涛骇浪将再次袭击欧元区。
　　反对紧缩政策的人，必须要回答一个问题：紧缩效果虽然不佳（至少短期效果不佳），再度刺激钱从哪来？危机各国的财政赤字和债务规模都已达极限，哪里还有空间去大幅度增加财政赤字和债务呢？