证监会投资者保护局有关负责人近日表示，完善法律法规，加大打击力度，不仅要让欺诈上市者直接退市、赔偿投资者损失，而且要追究有关责任人经济责任与刑事责任。这意味着未来修改《证券法》之后，欺诈上市将面临“按律当斩”，不再是受害投资者“血本无归”，而是造假公司及其帮凶“偷鸡不成蚀把米”。
　　卖假货应该退赔，欺诈上市当然也该赔偿投资者损失。去年让投资者印象深刻的香港 “兆丰罚单”，该案中的主角洪良国际在2009年12月造假上市，招股说明书存在数据虚假、对投资人有误导以及严重夸大公司财政状况，挂牌3个月即被香港证监会勒令停牌。洪良国际本月初公告称，港交所上市（复核）委员会已决定维持其根据上市规则取消公司上市地位的裁决。
　　相比之下，在A股市场欺诈上市得逞的公司“很幸福”。绿大地、万福生科等被认定为造假，但都继续挂牌交易。复权计算的话，绿大地并非一家跌破发行价的公司，相反倒是不少蓝筹股深陷“破发”泥潭。欺诈上市公司目前受到的最大惩罚是“处以非法所募资金金额1％以上5％以下的罚款”，而绿大地被法院判罚1040万元，只相当于其募资金额3．4629亿元的3％。现有处罚力度产生惩戒效果比较有限，与投资者期盼的重罚严打仍有差距。欺诈上市的公司还能指望重组拯救，得到地方上不遗余力的保壳努力，甚至被法院轻判。这些看似保护了股东利益，实际上严重扭曲了证券市场的价值观。毋庸置疑，只有实施“按律当斩”，才对造假上市具有致命的打击作用。
　　从今年“两会”期间透露的信息来看，《证券法》的修改呼声高涨，在行业内基本形成共识。证监会投资者保护局此次透露，要从投资者保护角度推进《证券法》修改，研究增设“投资者保护”专章，强化投资者民事赔偿责任。可见，《证券法》的修改将是落实欺诈上市者“按律当斩”的关键。
　　尽管A股市场上的退市制度有了进步，但执行并不彻底。反对退市的声音依然存在，投资者利益似乎被“挟持”，不少人认为退市最终伤害的是中小投资者。可问题在于，缺乏有效的退市制度，特别是欺诈上市的公司赖着不走，正如市场人士所指出“使A股变成了一个没有道德底线的市场”。研究与落实欺诈上市者直接退市，要把保护受害投资者的利益作为前提。在洪良国际造假案的处理中，香港证监会先是成功申请冻结该公司新股上市获得的净额资金约10亿港元，然后由洪良国际回购公司股份。
　　若不处理好投资者损失的赔偿，对欺诈上市的公司实施直接退市，可能遇到的争议比连续亏损公司的退市还要多。欺诈上市的被发现及认定有可能在上市几年后，冻结募集资金不会像洪良国际一案那样简单，造假公司单纯采取回购措施或许难以解决问题。这就需要同时完善证券民事诉讼制度，对造假公司赔偿不足的部分，由保荐机构等中介机构承担连带赔偿责任。这方面的制度完善，不必等《证券法》的修订完成。监管层应该致力于推动解决证券民事赔偿成本高、举证难、历时长、获赔有限等问题，争取引入集体诉讼制度，提高受害投资者可获得有效救济。完善民事赔偿制度比从严行政处罚更具威慑力，可让试图造假者不敢轻易以身试法。这样的话，即便等不及《证券法》的修订，也能够先形成打击欺诈上市的有效手段。