对T+0散户应有理性认识
2012-11-13   作者:熊锦秋  来源:国际金融报
 
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  最近市场对蓝筹推T+0争议颇多。
  有人认为,机构可以利用股指期货和融资融券来玩T+0,散户只能在现货玩T+1,这不公平,实行T+0代表公正意义。
  其实,现货T+1对所有投资者都一视同仁、难言不公;而T+0充其量也只是一个游戏规则,要么大家都享受、要么大家都不允许,谈不上是投资者必须享有的“权利”;无论T+1还是T+O,投资者是否盈利关键还在于对股价走势的正确把握,而这又与对公司内在价值准确估值紧密相连。
  有些散户自认为技术超群,能够在T+0环境下来回捣糨糊、跑过机构;但如果散户真是技术高,能够洞察主力操盘意图,那么在T+1条件下同样可以玩过机构大户;相反散户T+1条件下玩不过机构,T+0条件下将会更难。
  目前,机构与散户在市场博弈地位并不平等,处于优势地位的显然是机构大户而非散户。机构大户拥有资金、持股、信息等优势,这些优势有利于机构在市场谋取短差尤其是操纵利润,而且无论实行T+1还是T+0,机构这些优势都同样存在,不会因为交易制度的改变而改变。而散户的弱点则主要包括贪婪与恐惧这两个与生俱来的人性弱点,无论T+1还是T+0都很难克服,实行T+0反而会让这两个人性弱点有更多机会得以暴露。
  而且,如果实行T+0,机构大户在目前所拥有资金、持股等优势基础上,还可能增加“设备、技术”这些新优势。由于机构有强大的电脑设备和系统软件做支撑,可以进行超短线快速交易,持股时间甚至可以不到一秒钟,与技术上相对落后的投资者相比,机构大户利用技术优势获得时间优势先行下单。
  试想一想,如果众多散户能够在T+0条件通过短线频繁交易赚到钱,那这些钱从何而来?谁都知道,换手率越高交易成本支出自然越多,有些年头流通股东从上市公司所得分红,甚至不够该年市场交易费用支出,整个市场陷入负和游戏怪圈。散户要在负和环境下赚钱,就只能从机构大户兜里掏,散户有这个本事吗?既然没有这个本事,那就最好不要频繁进行T+0交易,减少市场交易费用支出,老老实实地等着上市公司分红。
  当前A股市场出现所谓“僵尸股”,比如创业板的阳谷华泰,一天交易量最低时只有两三万股,但是,其目前流通盘只有2700万股,换算成日换手率最低时也有1‰左右,事实上到目前为止今年该股换手率已经超过300%,而一些成熟市场的年换手率只有40%左右,这要是算作僵尸股,那成熟股市基本全是僵尸股。可以说,将来A股市场将会出现比阳谷华泰更“僵尸”的股票,一些人所认为的不正常的“僵尸”,才是市场应该有的常态。
  实行T+0交易机制,投资者以为有快速“纠错”机制作后盾,买入股票更可能漠视股票的内在价值,更容易把它当作投机筹码看待。相反,实行T+1机制,应有利于投资者买入之前思考自己买的到底是什么,是否物有所值,是否有风险。虽然目前实行T+1,股市依然过度投机,但是,这不能怨T+1无能,而是由于制度还不完善、以及打击操纵等监管措施没有及时跟上;目前情况下,交易机制若改为T+0,或许会更加投机。操纵市场一个重要手法就是在同一账户进行对敲制造价格,实行T+0,庄家可以在同一账户进行回转交易,如何区别它是对敲还是回转交易,这是个难题。国外之所以实行“T+0”,是因为与做市商制度紧密联系在一起,我们实行“T+0”,或只会让操纵行为更加无所顾忌。
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