央行昨日(9月11日)发布数据显示,8月份人民币贷款增加7039亿元,同比增加1555亿元。
此前市场预期8月份新增贷款可能在6000亿元以内,而实际数据超出预期1000多亿元。这主要是受到7月份贷款只增加5401亿元的过低水平的影响。
然而,笔者认为新增贷款仍在正常偏低水平。8月份贷款增加7039亿元,比7月份多增加1638亿元,但是,比6月份贷款增加的9198亿元仍然少增加2159亿元。更加值得注意的是,工农中建四大行8月份新增人民币贷款约2200亿元,与上月持平。这说明四大行放贷仍处于谨慎状态,说明8月份比7月份多增加的1638亿元贷款是其他股份制或者地方银行发放的。
8月份是工业企业等所有实体经济生产的旺季,应该是全年信贷增加最多最快的时期,仅仅增加7039亿元贷款并不算多。而且四大行表现,更显得银行放贷意愿与实体经济信贷需求都不太强。况且,8月份信贷增加在四大行以外的股份制银行和地方性银行,其贷款增加的不确定性和不可持续性很强。
一个担忧是,各地基础设施建设升温,地方政府是投资主体,而地方政府自身掌控的财力非常有限,借债投资特别是对贷款需求异常强烈。四大行是系统性管理,不受制于地方管辖,贷款审批权力一般都在总行层级。这就使得地方政府将贷款需求伸向了地方性银行等金融机构。笔者担心,8月份贷款超过预期部分主要投向了地方政府主导的大型投资项目上,实体企业并没有得到贷款资金,实体企业特别是中小企业贷款难问题仍没有解决。当然,可能实体企业不景气,对经营生产前景不乐观,对贷款需求欲望也不强。8月进口出现自2009年10月以来的34个月(扣除今年1月春节因素)的首次负增长,说明生产者对经济前景的预期谨慎,对未来经济走势极度不乐观,因此,不愿大力投入生产,导致投资收缩,原材料、能源进口自然下降,同样会导致贷款需求较弱。
随着大型投资项目的审批通过,预计在9月份是地方筹集资金的密集高潮期,因此,9月份贷款可能在8月份基础上还有所增加。但是,我们必须警惕将来可能发生的更大的债务风险包袱。贷款融资成本较高,偿还约束较强,而城铁等交通项目收回成本周期较长,项目性质与贷款资金性质严重背离。
因此要注重贷款增量,更要注重贷款投向。贷款应该投向实体经济,解决实体经济经营资金不足问题。宏观财税政策要给企业特别是中小企业实施大幅度减税降费措施,减轻企业负担,调动企业生产积极性,将对企业结构性减税变为全面性减税降费,使资本包括金融资本向回报高的行业企业流动。