没有出乎市场所料，自2012年5月份我国 CPI、PPI同时回落 （CPI同比上涨3．0％，环比下降0．3％；PPI同比下降1．4％，环比下降0．4％）后，6月继续回落，同比上涨2．2％，环比下降 0．6％；PPI同比下降2．1％，环比下降0．7％。
　　从单个数据来看，6月CPI涨幅为29个月以来历史新低；而PPI增速是连续4个月负增长。从这可以看出，通胀压力已得到缓解。而物价的超预期回落显然拓宽了货币政策进行预调微调的空间，给央行提前降息提供了操作空间（自7月6日起，金融机构一年期存款基准利率下调0．25个百分点，一年期贷款基准利率下调0．31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。这是自2008年9月16日以来首次不对称降息），这无疑说明目前决策层对未来物价持续回落的预判。根据相关研究，从2012年上半年CPI走势看，全年CPI会在3％—3．5％上下波动，将顺利完成今年政府CPI4％的控制目标。
　　观察CPI下降的原因很多，在笔者看来，6月份CPI涨幅回落主要是受食品类价格回落所带动。据统计，6月份食品价格同比上涨3．8％，影响居民消费价格总水平同比上涨约1．20个百分点。其中，鲜菜价格上涨31．2％，肉禽及其制品价格上涨5．1％（其中猪肉价格下降0．6％），水产品价格上涨11．3％，粮食价格上涨3．4％，油脂价格上涨6．0％，鲜果价格下降7．1％，蛋价格下降9．8％。从环比来看，6月份的食品价格比5月份下降1．6％，其中，鲜菜价格下降15．2％，肉禽及其制品价格下降0．6％。来自多个部门的数据也得到了佐证。商务部重点监测的食用农产品价格、农业部监测的农产品批发价格和国家统计局监测的“50个城市主要食品平均价格变动情况”的数据都显示，6月份以来食品价格总体处于回落过程。
　　此外，从非食品因素看，国际大宗商品下跌，这在很大程度上导致了CPI的下降。数据显示，交通和通信、娱乐教育文化用品及服务价格分别下降0．3％和0．1％；居住类中，水、电、燃料价格下降0．7％，其中，液化石油气价格下降4．4％。
　　当然，季节性因素也是推动CPI升幅回落的主要因素。据商务部监测数据显示，今年6月，由于各地露天蔬菜大量上市，带动了蔬菜批发价格连续多周回落，而猪肉价格虽然在中央收储的影响下，在6月中旬以后有所反弹，但仍同比下降18％左右。此外，石油价格的大幅回落，使得非食品价格涨幅也出现回落。而6月25日至7月1日的重点监测显示，食用农产品价格以降为主，18种蔬菜批发价格连续两月回落，比前一周下降2．5％，比5月初下降28．6％；猪肉价格连涨两周后再次回落，比前一周下降0．7％，同比下降21．2％。由于7月开始翘尾因素将大幅回落，因此市场普遍预计三季度CPI将继续维持在3％以下较低水平。显然，食品价格、非食品价格的回落以及季节因素、翘尾因素的叠加，共同推动了6月CPI大幅回落。
　　而作为CPI先行指标的PPI，环比、同比双双为负增长，就传达出了一个危险信号。从历史上看，PPI的持续下降会影响企业生产和投资的积极性，造成企业的 “惜投”，大量资金闲置，从而限制社会总需求的有效增长，最终导致经济增长乏力。经济增长率下降，对经济的长远发展和人民群众的长远利益不利，造成国家经济的停滞不前甚至衰退。相反，适当的价格上涨能促进企业的技术创新和扩大再生产，也能使企业和行业间获取的利润达到相对平衡，保持经济稳定发展。从以下方面可以加以解释。
　　首先，6月制造业PMI指数折射中国制造业持续恶化的趋势。偏重于规模以上制造业企业的中国官方采购经理指数（PMI）6月份为50．2％，较上月回落0．2个百分点，创7个月以来低点。虽然仍高于50％，但这样的事实说明工业产出在萎缩。而偏重于中小型企业的汇丰PMI指数也展现出相同的状况：6月PMI初值为48．1，低于5月终值48．4，再度刷新7个月以来新低。其中新出口订单创下逾三年以来最大跌幅，显示出口萎缩加速。
　　其次，煤炭、钢铁、铁矿、石棉花等商品的积压和跌价，也充分说明了经济下行压力巨大。受用电需求疲弱的影响，6月以来，各地港口、电厂和产地煤炭库存持续高企。相关数据显示，秦皇岛港煤炭库存5月初还只有560万吨，但到6月24日已飙升至908万吨，两个月内暴涨62％。而在去年同期，该港煤炭库存量仅为600万吨左右。从6月25日起，秦皇岛港煤炭库存才开始出现缓慢下降。其他的煤炭消耗大户如钢铁、水泥等数据也不乐观，消费不振加上产量过剩，令相关产品价格下跌，也影响了相关企业的生产用煤需求。
　　再次，企业家经济信心指数大幅回落。央行二季度企业家问卷调查显示，二季度中国企业家宏观经济热度指数为37．3％，较上季度和去年同期分别下降1．9和13．4个百分点，连续四个季度位于50％的临界值以下。企业家经济信心指数也较上季和去年同期分别下降2．7和8．3个百分点。
　　此外，发电量下跌同样是一个信号。在中国经济的放缓过程中，监控什么指标才能较为准确地观察经济变化的信号？发电量及港口吞吐量应该是较为真实反映经济增长的指标。中金公司的研究报告显示，重工业行业减速导致用电量增速大幅回落，1至5月份全社会用电量同比增长5．8％，增幅回落6．2个百分点；水力发电大幅增加，部分排挤了火电需求，1至5月水力发电量和火力发电量分别同比增加7．8％和4．1％，5月份同比增加31．0％和下降1．5％。根据国家统计局的数据，今年1—5月火力发电量同比仅增长4．1％，其中5月份甚至出现1．5％的同比下降，为2008年以来所罕见。多年来发电量一直保持在双位数，但5月份却放缓至1．5％，这是中国经济增长进一步放缓的信号。
　　综合目前的经济形势来分析，6月份我国的经济回落是预料之中的事情，表明我国的经济形势正处于一个继续回调的时期。但是，如果按照目前的趋势发展下去，CPI和PPI在接下来的月份里出现负数，可能会导致从此前的通胀转为通缩，那么，居民很可能持币待购而使消费下降，企业在利润空间下降的情况下也会减产。这些对经济复苏显然均极为不利，需要提前做好应对风险的准备，防患于未然。
　　诚如温家宝总理所言，当前我国经济运行总体上是平稳的，但下行压力仍然较大。要进一步加大预调微调力度，坚持实施积极的财政政策，特别要注重完善结构性减税政策，继续实施稳健的货币政策，有效解决信贷资金供求的结构性矛盾，着力提高政策的针对性、前瞻性和有效性。事实上，央行在不到两个月的时间内连续两次降息，似乎已经在为化解未来可能出现的通缩局面做准备。在笔者看来，按照目前的经济形势可以猜测，在接下来不久，央行可能还会采取或降息或以下调存款准备金率操作为主的金融工具来配合刺激经济增长。