昨日（7月9日），国家统计局公布6月经济数据，CPI同比上涨2.2%、PPI同比降2.1%，分别创下29个月及32个月的新低。对此，申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，通胀已经成为过去式，从PPI数据看，中国的通缩已经比较严重了。
　　事实上，这不仅仅是一个人的观点，很多机构的分析师都提出了类似的担心。从通胀到通缩，好像也就是一转脸的工夫。不出意外的话，今年二季度的GDP增速将很有可能跌破8%，这也将是我国GDP连续6个季度放缓。经济下行的压力很大，同时欧美国家的经济更不景气，外部市场对于中国经济增长的支撑有限。这加大了通缩论者的担心。
　　判断通缩是否来临，可以从物价、货币和经济增长三个方面来判断，即物价全面下降，货币供给不足，经济增长出现衰退。比较中国目前的状况，说通缩已经很严重了未免有点言之过早。
　　首先，CPI只是降到了2%-3%这个温和区间，并不是什么全面下降，何况房价在几个月来已经是筑底回暖。我们高通胀了这么长时间，反而有点不习惯温和的通胀，就以为是通缩了呢；其次，货币供应并未刹车，政策的口径依然是“稳健的”，虽然不能和国际金融危机那两年比，但也还是一个高货币供应速度；最后，经济虽然放缓，但这是我们主动调控的结果，而且7%-8%的GDP增速依然是一个别的经济体所可望而不可及的高速度。而我们的政策已经开始“稳增长”，已经开始微调预调，对于经济的下行正在发挥对冲作用。在上周四，在央行降息的同一天，欧洲央行也将利率降到新低，美国和日本的货币政策依然宽松，在这样一个全球宽松的货币环境里，中国陷入通缩的可能性不是很大。
　　宏观调控要避免大起大落，感觉通胀来了猛踩刹车，感觉通缩来了猛踩油门，这样的结果注定是车子摇摆得很厉害，市场上的投资者和消费者无所适从。事实上，放大通胀与通缩危机的往往是政府政策的大幅摇摆，奥地利学派经济学家在经济周期理论中就持有这样的观点。宏观调控政策就好像足球场上的裁判，一场球下来，裁判成了焦点，这场球也就够失败的了。
　　通缩总是和有效需求不足联系在一起的，后者是我们应该认真对待的问题。对此，我们的老办法是加大政府投资，于是在2008年出现了巅峰之作“4万亿”，但2008年式的救市手法我们是否还要再复制一次呢？每一次的政府投资救市，都是在解决当前有效需求不足的同时又加大了长期的有效需求不足，而再强势的政府，财力也不可能是无限扩大的，除非它不管不顾地打开印钞机。对于中国这样的一个转型国家，解决有效需求不足问题，在政府投资之外，更有加快市场改革，充分发挥市场机制这一坦途。通过改革，建立服务型政府和民生财政，大幅降低市场环境的制度成本，激发民资的活力，激发被压制的消费潜力，也许是更为有效的走出困境之路吧。