全球央行再宽松:二而衰三而竭
2012-07-06   作者:魏凤春(博时基金宏观策略部总经理)  来源:上海证券报
 
【字号
  进入二季度以来,欧美经济增长乏力而金融市场加剧动荡,促使财政和央行联盟的再次建立。6月14日,英国财长宣布推出1000亿英镑刺激计划,即希望借助央行为银行提供的低成本长期融资,促使信贷扩张近1000亿英镑左右。而希腊方面,虽然大选结果已经揭晓,但德拉吉此前为应对希腊选举冲击而做出的承诺,即ECB将在必要情况下向银行提供流动性(第三轮LTRO),依然有效。同时,德拉吉认为欧元区没有通胀风险,也暗示了欧央行再次降息的可能。加之美联储扭转操作的即将到期,以及支持QE3推出的经济数据陆续发布,市场对全球央行再宽松的预期逐渐增强。而且,这一预期已从大宗商品到黄金的定价上有所表现。
  我们以为,即使这次从巴西到欧美、从新兴到发达市场的货币宽松 “成行”,给市场带来的影响恐怕也比较有限。既有对QE的实证研究均未证实它拥有“一用就灵”的“奇效”,无论在拉动增长还是推高通胀上。考虑市场有过去两次QE的经验,无论这次QE是以什么形式推出,它都可能只能起到延续经济修复的作用,对金融市场的影响会相当有限。
  近期还有件令人费解的事情,是欧盟与西班牙达成的对西班牙银行系统的救助计划,反而给市场带来更多的恐慌。其中的矛盾之处在于:一方面是投资者不买账,认为这加重了西班牙政府的债务负担,并且ESM出资拥有优先清偿权,将损害其他债务人利益;另一方面,是葡萄牙、希腊和爱尔兰对西班牙贷款条件的羡慕嫉妒恨。我们以为,已获欧盟救助的爱尔兰、葡萄牙和希腊三国实际上没太多可抱怨的余地,因为西班牙寻求救助的是其银行业而非中央政府。不过,即使有这一救援协议,西班牙债务仍然令人担忧。即使解决了银行注资的难题,它还有地方政府债务失控以及财政赤字达标的困扰。不久前,西班牙10年期国债收益率突破7%,就是对其财政形势恶化的预警。
  国内,政府稳增长的态度与行动思路逐渐明晰,即扩大信贷投放优于财政支出扩张。5月份,人民币贷款超预期地增加7932亿元,中长期贷款份额小幅上升,已初步显示出银行信贷对稳增长的支持,但是经济基本面的好转仍须验证。用电数据显示,5月全社会用电量增速5.2%,比上月小幅反弹1.7个百分点,增速仍未超过一季度的平均水平,更是显著低于去年。工业用电增速较上月反弹2.8个百分点,超过了3、4月份的增速水平,但仍不及去年增速水平的一半。轻工业用电增速反弹1.9个百分点,重工业用电增速反弹3个百分点。从用电量判断,5月好于4月,重工业好于轻工业,第二产业反弹幅度大于第三产业。但是,社会用电量的整体增速均显著低于去年的水平,虽揭示经济下滑趋势略有企稳,但仍无根本扭转。
  综合以上事实和判断,未来数月间,欧债相关事件都将持续扰动国内外市场,投资者情绪随之将在悲观和乐观之间来回转换。实际上,这也是自去年10月24日以来,国内外投资者对欧债问题的真实体验。但要注意的是,目前希腊或者西班牙局势对中国政府的宏观政策有相当大的影响:如果希腊的无序退出或者西班牙债务的恶化造成市场更大动荡,或可能导致我国调控政策脱离“预调微调”的路线。
  就短期而言,投资者对全球央行干预心存预期,这可能会将坏事变好事,即使情势有所恶化,基于货币宽松预期的风险资产可能难以大幅下挫。而另一方面,对货币宽松的预期也将稳定避险资产价格。我们认为,市场短期的风险点在于美联储货币政策走势的不明晰。
  简言之,市场中已存在美国QE3预期,这既是机会,亦是风险。
  凡标注来源为“经济参考报”或“经济参考网”的所有文字、图片、音视频稿件,及电子杂志等数字媒体产品,版权均属经济参考报社,未经经济参考报社书面授权,不得以任何形式刊载、播放。
 
相关新闻:
· 欧英央行宽松预期升温 澳难降息 2012-07-03
· 欧债进展和美联储宽松预期将主导第三季度纽约股市 2012-07-03
· 欧洲或再开宽松阀门 全球央行集体行动可期 2012-07-03
· 货币政策趋于宽松必要性不断增强 2012-06-29
· 经济增速放缓引多国降息 全球或迎货币宽松浪潮 2012-06-25
 
频道精选:
·[财智]诚信缺失 家乐福超市多种违法手段遭曝光·[财智]归真堂创业板上市 “活熊取胆”引各界争议
·[思想]夏斌:人民币汇率不能一浮了之·[思想]刘宇:转型,还须变革户籍制度
·[读书]《历史大变局下的中国战略定位》·[读书]秦厉:从迷思到真相
 
关于我们 | 版权声明 | 联系我们 | 媒体刊例 | 友情链接
经济参考报社版权所有 本站所有新闻内容未经经济参考报协议授权,禁止转载使用
新闻线索提供热线:010-63074375 63072334 报社地址:北京市宣武门西大街57号
Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP证010042号