进入2012年以来，欧债危机出现一系列微妙的变化。最明显的就是由过去主权债务危机一条主线演变为银行业危机与经济衰退导致的社会与政治动荡这两条主线，而这两条主线又是紧密交织、相互作用的。最明显的就是所谓的“恶性循环”，即主权债务危机导致银行减少借贷，从而导致经济萎缩并使公共财政恶化，反之亦然。
危机在发展，欧盟也没闲着。从G20到欧元区财长会，再到“四国峰会”以及最近的欧盟峰会，欧洲人也在紧锣密鼓地准备着应对措施。如1300亿欧元的刺激经济计划、扩充欧洲投资银行(EIB)资本金、“项目债券”，财政与银行业联盟等。同时，欧洲央行也进一步放宽了贷款抵押品的门槛，以期释放更多的流动性。
但这些措施到底有多大效果尚不确定。欧盟提出的“紧缩与增长并行”的口号本身就值得商榷。紧缩与增长本身就是一对矛盾，笔者怀疑欧盟能否找到一条既能保证经济增长，又不会给公共财政带来负担的路。或许欧盟要走的是一条左右摇摆的路，这几年搞紧缩，下几年搞增长，朝三暮四。
当然，欧盟还有最后的一个“杀手锏”呼之欲出，这就是欧元债券。和前几个月相比，造成欧元债券的势力已经大大增强，反对的恐怕只剩下德国总理默克尔一人了。而随着奥朗德的“向左转”，出于维护德法核心的需要，默克尔恐怕也不得不做出某种程度的让步。
欧元债券的推出势必会抑制主权债务危机的蔓延，加上运用救助资金来救助银行业的措施的实施，过去因为债务问题造成的资金链断裂会重新修补，以前的“流动性陷阱”也会消失。
债务不会消失，它只会被稀释。笔者担心一旦主权债务与银行体系的“恶性循环”被打破，沉淀在欧洲央行中的近万亿欧元的货币就会流到市场中，因为一旦市场恢复信心，借贷活动就会重新活跃起来，流动性紧张的问题会迎刃而解，代之以流动性过剩。
但话说回来，这难道不是欧盟所期望的吗？经济的增长、流动性的增加势必会冲淡先前的债务，这其实是变相减少了债务人的负担，但牺牲了债权人的利益，说白了，就是债务货币化。
然而还有别的路径吗？在世界经济尚未完成去杠杆化、新的科技革命的曙光还没有出现的时候，欧洲还有别的途径吗？欧元贬值倒是一条路，但它和流动性释放也是相辅相成的关系。或许，债务货币化有着“一石二鸟”的功效，既稀释了债务，又能引发货币贬值。