证监会主席郭树清近日提出“中国的资本市场没有理由不成为世界第一”，但有的投资者担心会不会“圈钱世界一流？扩容世界一流？ ”。这样对于“世界第一”目标的议论，与国内直接融资过度依赖股票融资有很大关系。
　　企业的直接融资包括股票融资和债券融资，在我国，债券市场的发展远远滞后于股票市场。国内公司类信用债的余额不到股票市值的四分之一，只占全部债券存量的五分之一。相比之下，国外成熟资本市场上的债券市场融资规模，远大于股票市场融资额，企业债券融资是股票融资额的3至10倍。
　　更重要的是，国内外企业的融资观念与偏好存在严重差别。国外企业直接融资通常采取 “先债券，后股票”的方式，而国内企业存在“一切为了上市”的圈钱思想，导致“先股票，后债券”。复旦大学证券研究所副所长王尧基指出，企业采取债券融资比股票融资更为有利，因为债券融资的综合成本低。各国税法基本上都准予债券利息支出在税前列支，而股息则在税后支付。可在我国，企业由于治理结构方面的问题，不想承担债券还本付息的硬约束，加之股票融资成本较低，因而热衷于通过股市“圈钱”。
　　股票与债券融资比例的失调，意味着企业直接融资变成 “千军万马过独木桥”，过度依赖股票市场。由此，股市扩容压力有增无减，严重挫伤了投资者信心。目前排队等候上市的企业超过700家，形同一个“堰塞湖”。假如其中的相当数量融资需求，被分流进入债券市场，将是股市投资者的特大利好。
　　可在现有的市场环境中，鼓励企业更多利用债券融资，还只是一句空话。最大的障碍是，国内企业高溢价上市圈钱容易，又没有太大的回报压力，“圈钱市”对他们充满诱惑。富豪榜上的宠儿，大量由股市 “制造”，而不是得益于债券融资。不少公司IPO后刚过 “锁定期”，大小非及高管就忙着减持，兑现的获利回报高达几十倍。对他们来说，圈钱所得比其几十年经营业务赚的利润还多，上市成为实现财富梦想的捷径。
　　引导企业更多利用债券融资，一方面，需要加快债券市场改革，创造更好的债券融资环境。海通证券副总裁金晓斌在上周举行的陆家嘴论坛上提出，企业类债券发行管制、发行规模等方面，主管机构设置了相应的门槛，导致市场规模小、市场化程度比较低。他建议，放松债券发行的管制，适当放宽企业债、公司债券的准入条件，推动发行利率由市场决定的机制，放松企业直接债权融资规模不得超过净资产规模40％的限制。同时，鼓励更多投资者进入债券市场，扩大个人投资者在债券市场中的影响力。
　　另一方面，应当遏制与打击圈钱，根治上市不思回报的陋习。债券融资须按时还本付息，股票融资却可以多年不分红，如此差别致使大小公司都想上市圈钱，而不愿把债券作为直接融资的首选工具。管理层正在加快推进股市改革，明确指出“要采取最严格、最严厉的措施，强化诚信责任和法律意识，把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了。 ”如果“圈钱市”不得到治理，债券融资很难有吸引力，“股强债弱”格局也难以改变。
　　把中国资本市场建成世界第一，不该片面地以股票市值规模第一作为标志，更不能简单依靠股票市场大扩容来推动。对此，管理层并非没有认识。上海证交所总经理张育军向媒体指出，“要进一步提高直接融资比例，不在股票市场，而在债券市场。 ”
　　既然已经明确目标的真正所在，就该在发展债券市场上花大力气，争取未来几年扭转“股强债弱”的局面，将此作为比提高股市规模更为重要的任务。