欧洲中央银行接连采取的长期再融资操作，曾让人们以为欧债危机已开始缓解。但最近危机又开始加速，希腊退出欧元系统的风险在逐步升级。欧元未来的不确定性使得十年期政府债券的收益在意大利达到6%，在西班牙达到6.5%。很明显，欧元区需要在西班牙和意大利政府债券收益继续攀升之前竖起一道金融防火墙。
　　对此现在有三个解决办法：一是发行某一类型的欧元债券，通过政府联合来分担主权危机；二是通过拓展能直接以低利率向问题国家借贷的欧洲稳定机制，但这对于巨大的债务漏洞仍显得杯水车薪；三是向欧洲中央银行求助，但欧洲中央银行的长期再融资操作也难以平稳市场，而欧洲央行也不愿意直接购买政府债券。
　　德国是最有可能为损失埋单的国家，所以坚决抵制扩大欧洲稳定机制的规模，也反对发行欧元债券。其实，可以有更好的欧元债券来对抗德国人和其他纳税人的损失：债券保险基金。其保费由借入政府以能反映其长期信用的利率来支付，这对缓解各国主权债券的利息支付压力有所帮助。比如意大利债券的利率是5.5%，那么以债券保险基金来计算，3%支付给欧元债券持有人，2.5%是保费。债券保险保费同时也能降低出借国的资金风险。同时还可对享用债券保险基金的债务国进行资格限制，进一步降低风险。这将为德国支持欧元减少后顾之忧，从而真正推动对负债国家的进一步帮助。

　　（作者是彼得森国际经济研究所高级研究员威廉·克莱恩 贺艳燕 编译）