4月份部分经济数据表现低于预期，引发业界对经济增速继续下行的担忧。为应对这一局面，未来宏观调控理应继续向“稳增长”倾斜，但与此前几轮经济增速回落相比，需求政策并不具备大幅放松空间。要顺利进入新的经济周期，当前需尽快培育新的经济增长点。
　　按初步核算数，GDP同比增速已经连续八个季度回落，这是近20年来经济增速回调持续时间最长的一次。从需求角度看，支撑我国本世纪以来经济高速增长的“引擎”主要在于投资和出口，而前者更多是基建投资和房地产投资。今年1-4月数据显示，房地产开发投资增速为18.7%，出口为6.9%，基建投资则现同比负增长。展望未来一段时间，除了基建投资增速有望适当反弹，出口以及房地产投资好转的空间并不大。经济增长动力的放缓，非短期政策放松可以逆转。
　　实际上，供给层面可以对上述现象给出解释。“十二五”时期，我国劳动人口增量将步入拐点，对于劳动密集型出口行业发展构成明显影响。而资源、环境成本压力的加大，初次分配差距的拉大，消费及投资品价格的持续上涨，又要求我国提升经济质量，减少基建等领域重复投资，避免房地产价格过快上涨。
　　不少迹象表明，我国经济增长、价格、企业效益等指标的运行比例和周期状态正在发生变化。
　　4月份，工业增加值、进出口总额、M1、用电量等指标增速均降至个位数，经济景气度下滑的特征相当明显。从物价来看，CPI涨幅仍然位于3%的通胀警戒线以上。4月份除了食品价格，构成CPI的其余七大类产品价格均出现正增长。
　　此外，还有不少指标运行显示出“背离”态势。一季度我国就业增长局面平稳，部分企业却反映比2008年更为困难。制造业PMI持续数月位于50%以上，工业企业利润和PPI则双双同比负增长。
　　如果经济中长期潜在增速放缓的推断成立，那么当前需求政策的放松空间并不很大。单纯的需求刺激措施不会改变经济中长期走势，反而会给短期经济运行带来滞胀隐忧。
　　从货币政策来说，4月份我国刚刚实现了“正利率”，一年期存款利率仅比CPI涨幅高0.1个百分点，短期降息的必要性并不充分。存款准备金率方面，未来仍有多次下调的空间。但如果需求回落导致外汇占款降低、货币乘数下降，数量型货币工具放松的效果显然也将受到影响。财政政策仍将延续积极基调，但值得注意的是，4月份财政收入增幅已经降至6.9%。在税收收入增幅下降的基础上，财政支出的绝对水平也将相应受限，由此产生的经济增长拉动力也随之下降。
　　反周期调控的目的是熨平经济波动，使经济增长尽可能运行在潜在增长区间。尽管当前不少指标走势显示了经济运行面临“两难”局面，但如果从矛盾的主要方面来看，稳增长仍应是政策之重，需要尽快培育新的经济增长点。一旦经济企稳，相关部门可能把注意力更多放在提升经济质量和转变发展方式上来，结构性减税、垄断行业体制改革、收入分配改善等重要议题有望继续推进。