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2012-05-14 作者：周子勋（财经评论员） 来源：京华时报
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中国人民银行决定，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行20%和16.5%的存款准备金率。
实际上，央行在8日曾出乎意料地进行了200亿元期限为28天的正回购操作，这一举动让市场感到当前资金面的宽裕，导致再次降存准率的预期降温。而这次“不按常理出牌”的举动一定程度上说明央行调节流动性方面增加了更多的灵活性，更加体现预调微调。笔者认为，从目前经济形势来看，有以下方面的原因值得关注。
首先，从国内当前形势看，实体经济领域出现持续的不景气。前期公布的一系列经济运行数据显示，4月份拉动经济增长的投资、消费和出口三驾马车的增速均出现不同程度放缓。
其次，从金融市场运行情况来看，信贷投放不足使得货币供应量难以满足实体经济增长的需求。央行公布的4月金融统计数据报告显示，4月新增信贷6818亿元，同比少增612亿元。而外汇占款的减少显示热钱流入的速度也在减缓。
面对经济下行的风险，我们的政策该如何发力？显然，在短期内，最有效的依然是投资，但需要注意的是，政府应注重投资领域的选择，将投资重点放在医疗、教育、社会保障等公共服务及基础设施建设等方面。在民间投资方面，应更多地开放市场，鼓励民营资本进入更多领域。
此外，消费转型已经成为当前宏观调控背景下，保持中国经济稳定增长的关键。随着国内物价形势的好转，可以预期，国内低迷的消费增长将有所加快。而有了相关部门的具体刺激措施，国内消费转型也将推动整个经济结构的转型。
目前的货币政策正在发生微妙变化。央行10日发布的《2012年第一季度中国货币政策执行报告》强调，要综合运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性。而从近期的动作来看，央行显然是在按照此政策导向行事。
笔者认为，在全球经济复苏不力、保持国内经济增速基本稳定且不出现大幅波动的局面下，货币政策依然将保持一个稳健的主导方向，放松的空间不会太大，同样也不会出现前紧后松的局面。就目前形势来说，下调存款准备金率或许是当前力度最大的政策，货币政策远不能放松到下调利率的地步。可以预见，随着外汇占款步入下行通道，过高的存款准备金率将成为历史，降准在未来一段时间将成为常态。
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