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2012-05-14 作者：关威（恒泰大通产研中心） 来源：中国证券报
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希腊政客爱自己胜过爱人民，希腊人民爱自己胜过爱希腊，这本没有错。理性经济人是一切经济活动的基础，所以没有必要苛求每个人都怀有“先天下之忧而忧”的情怀。但是目前的希腊政治僵局却在警告我们，个体理性背景下的集体非理性现象正在将希腊一步步推向万丈悬崖的边缘，甚至威胁到通过几代欧洲人不懈努力而建立起来的欧元基业。
如果说，法国左翼领导人奥朗德赢得法国总统大选令欧盟的政治天平发生微妙变化，那么希腊政治困局才是一个现实且亟须破解的大麻烦。上周五泛希腊社会运动党领袖韦尼泽洛斯宣布组建希腊联合政府的计划“流产”，这意味着民主党、左翼联盟及泛希腊社会运动党等希腊主要党派组建联合政府的努力相继以失败而告终。接下来，市场需要认真思考两个问题，在希腊主要党派组建联合政府失败后，希腊政治局面将会出现何种走向？其对欧元会产生哪些影响？
对于第一个问题，我们认为，由于组建联合政府的道路被封死，希腊将不得不举行新一轮大选 。而重选会带来两种可能：其一，希腊民众幡然醒悟，转而接受财政紧缩政策，一个承诺继续履行紧缩计划的政府上台；其二，希腊民众不愿改变初衷，依然抗拒财政紧缩政策，僵局仍难打破，那么希腊或将出现左翼联合政府。目前看来，希腊民众的情绪短时间内发生颠覆性扭转的可能性极低，且大规模的抗议游行以及左翼政党联盟领袖的支持率不降反增明确告诉我们第二种可能或将成为现实。
至于第二个问题，倘若奇迹发生，希腊支持紧缩计划的政府组建成功，意味着欧债危机解决模式将重新回到了以紧缩财政政策为基础的轨道之上，希腊违约几率降低，市场避险情绪缓解，从而欧元和英镑等高风险货币得到提振。
只是我们必须认真考虑第二种可能情境的发生。鉴于欧盟、德国官员此前多次表态，与希腊达成的紧缩计划不容更改，一旦希腊无法化解政治僵局，其无法获得欧盟和IMF的援助资金，那么希腊无序性违约将造成在希腊存在风险敞口的其他国家银行资产大规模减记，欧洲金融体系流动性骤然紧张，从而引爆欧元区新一轮金融危机。
同时，随着希腊违约风险的上升，西班牙和意大利等重债国已经感受到了压力。上周西班牙10年期国债再度突破6%关口，西班牙国债CDS也刷新了纪录高点。与此同时，意大利国债惨遭抛售。因此当希腊违约甚至脱离欧元区成为现实，西班牙和意大利等重债国将受巨大冲击，市场将猜测谁会成为下一个“希腊”。另外，可以想象国际评级机构将会再次“不请自来”，如稍早惠誉曾表示，一旦希腊退出欧元区，该机构将会把法国、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙在内的8个欧元区国家的评级列入负面观察名单。若果真如此，市场避险资金将会迅速撤回美元资产，欧元难逃下跌厄运。
基于上述考虑，欧洲官员将会在希腊“退出”问题上慎之又慎，除非欧元区提前建立有效的防御措施，使得希腊的退出不至于令欧元区最终走向四分五裂。但现实是无论ESFS或是ESM都无法承接西班牙和意大利的高额债务。
因此，若欧洲尤其是德国希望保全欧元区完整，只得委曲求全，修改并放松之前约定的紧缩方案，同时放行对希腊的援助资金。另一方面，即便左派领导人上台，希腊新一届政府也无法承受国内银行破产，政府面临支付危机，最终被迫退出欧元区的结局。所以双方有动机达成新的救助协议，而内容则会是双方意愿中和的产物。如此一来，欧元可免受持续性抛盘的打压。
最后，在6月底美联储扭转操作将到期之前，关于QE3推出的猜测将会再次甚嚣尘上，届时不排除欧元借力反弹，但谁都清楚，这不过是欧元的又一次虚假“亢奋”而已。
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