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2012-05-10 作者：项峥（经济学博士，财经评论人） 来源：上海证券报
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随着4月经济数据的陆续发布，我国宏观经济走向将进一步明朗。看目前的态势，宏观经济运行已初步显示出回稳，二季度探底回升的可能性在增大，但同时制约经济回升的不确定因素也很多，需要密切关注。加强宏观政策的预调、微调以巩固国民经济增长回稳态势，此时就显得尤为必要了。
虽然官方与民间的PMI指数走势上存在不小差异，但两者均出现了回升势头。中国物流与采购联合会与国家统计局服务业调查中心发布的4月PMI指数环比上升0.2个百分点，已经连续五个月上升；汇丰中国PMI指数环比上升1个百分点。两个指数均反映出生产扩大的态势，而在官方PMI指数调查中更为突出。据官方PMI中的分项指数，4月生产指数达到57.2%，环比上升2个百分点，为去年1月以来的最高值。考虑到样本差异，官方PMI样本多为大中型企业，随着大中型制造业企业生产扩张，势必带动中小企业发展。
看库存周期运行，当前正面临再库存阶段。去年以来经济下行压力增大，主要经济指标下滑，企业生产销售困难增加，促使企业加大产品销售力度。据国家统计局发布的工业企业利润数据及相关分析，今年前三个月，全国规模以上工业企业销售费用、管理费用和财务费用增速分别为14.9%、16.7%和35.1%，均高于主营业务收入增速，这种情形历史上比较少见，在一定程度上反映出工业企业去库存化的努力。截至3月末，全国规模以上工业企业产成品资金占用同比增长16.4%、18.3%，分别较上年同期和上年末低5.6个和4.4个百分点。工业企业产成品库存的改善，在官方PMI指数中的生产指数和产成品库存指数中得到验证，4月，在生产指数明显上升的同时，产成品库存指数并没有同步向上。
随着希腊主权债务危机减记协议的达成，可以说欧债危机最艰难的时刻已经过去。但是近期欧洲政局出现变数，法国大选结果显示政治大步向左，希腊组阁危机还在演化，未来局势很微妙。不过从总体看，无论哪派上台，操作空间很小，制约因素很多，政策面难以发生颠覆性变化。德国经济依然保持稳定，而德国是欧洲经济增长的主要发动机。近期德国政府调高2013年经济增速至1.6%，高出今年0.9个百分点。美国经济出现温和复苏，失业率连续7个月下降至今年3月的8.2%。日本经济整体向好，去年个人消费支出、政府消费支出和固定资产形成已连续三个季度环比增长；今年消费者信心指数和企业家信心指数均出现回升。截至2012年3月末，JP摩根全球制造业采购经理人指数连续4个月位于枯荣线以上；产出指数为52.7，已连续五个月上升；新订单指数也连续3个月在枯荣线以上。IMF在近期公布的《全球经济展望》报告中指出，全球经济前景已有所改善，并调高2012年全球经济增速至3.5%，高于1月份的预测值3.3%。4月官方PMI中的新出口订单指数为52.2%，比3月上升0.3个百分点，连续3个月保持在50%以上；汇丰中国PMI指数也反映新出口订单量在4月份出现轻微增幅。总体判断，近期外部需求有回稳态势。
尽管如此，当前影响未来经济增长的不确定因素仍然较多。
首先是工业企业经营利润继续下滑，将抑制未来生产扩张。今年首季，全国规模以上工业企业实现利润10449亿元，同比下降1.3%。导致工业企业经营利润下降的两个主要原因，是市场需求仍然疲弱以及成本上升。今年首季，全国规模以上工业企业主营业务收入同比增长14.1%，比上年全年大幅回落13.1个百分点。去年，工业生产者购进价格指数同比增长9.1%，工业生产者出厂价格指数同比增长6%，成本上升而不能顺利传导，降低了工业企业盈利空间。4月官方PMI的购进价格指数为54.8%，虽然较上月回落1.1个百分点，但该指数在之前已经四个月持续上升，反映出制造业成本上升的压力。汇丰中国PMI指数也反映，制造业平均投入成本在4月继续上扬。若经营利润情况得不到明显改善，势必影响到下阶段工业企业生产经营的积极性。
其次是房地产市场仍存在多种不确定因素。当前房地产运行总体符合政策调控预期，全国房价稳步小幅回落，但成交量保持低迷。1至3月，全国商品房销售面积15239万平方米，同比下降13.6%。去年以来全国低迷的房地产成交量，已明显抑制了房地产开发投资特别是商品房开发投资的增长。随着开发商资金链条收紧，降价销售空间日益增大，下一阶段需要密切关注房地产市场运行态势，在关注价格指标同时，更需要观察成交量。成交量若不能明显放大，可能对未来投资增长形成抑制。
还有，在经济下行背景下，期望消费者明显扩大消费不太现实。这主要受到预算约束。当前工业企业利润增长放缓，就业稳定性下降。据汇丰中国PMI指数的调查，４月制造业就业创下了37个月以来的最大降幅。在应对国际金融危机期间，政府采取了家电下乡和以旧换新等鼓励消费的政策，取得了一定效果。但今年若仍然延续过去政策而没有创新点，政策效果怕难以持续。从消费者景气指数调查情况看，今年2月、3月消费者预期指数、消费者满意指数和消费者信心指数均出现下滑，延续了去年以来震荡下降的运行态势。目前，能够刺激消费的政策，可能就剩下减税和收入分配改革了，难度都很高。
另外，融资短期化和信贷需求不足，也在一定程度上反映出主动投资意愿存在不足。今年融资短期化特征更为明显，短期贷款和票据融资显著增长，而中长期贷款增长放缓。虽然3月信贷增长超过预期，但媒体报道4月信贷增长又出现放缓迹象。照此看来，在当下的特定时期需要将清理融资平台和扩大政府的必要投资有效结合起来。
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