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2012-05-09 作者：包兴安 来源：证券日报
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关于“B股向何处去”的讨论，已经持续数年，有代表性的意见主要有三种。
首先是回购注销模式。这是最便捷的办法，当然就是上市公司回购注销股份A股市场早有先例。2008年丽珠集团实施过回购B股方案。2012年3月12日至3月20日，长安汽车耗资6.1亿港元，累计回购1.72亿B股，占公司总股本的比例为3.55%，回购的B股股份将被注销。
从市场反应看，当年丽珠集团回购过程中，丽珠B股股价上涨近3倍，并超出15.89港元的回购价格上限；今年长安汽车部分回购B股时，长安B上涨，且成交量明显放大。
不过，希望上市公司回购注销B股，以便一劳永逸地解决B股问题，理论上可行，但不太现实。一方面，目前沪深两市B股的市值体量较大，B股上市公司未必能拿得出这么多的闲置资金用于回购B股。另一方面，我国《公司法》规定公司只有在四种情况下才允许回购股份：一是减少公司注册资本；二是与持有本公司股份的其它公司合并；三是将股份奖励给本公司职工；四是股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份。
从国外实践经验看，瑞士、韩国、新加坡等国曾有内资股、外资股分立挂牌的历史，其最初目的也大多出于为本国企业筹集外资提供便利，但最终为防止上市资源浪费和节约成本，纷纷与内资股交易市场合并。
第二，借道H股模式。对20只纯B股来说，借道H股可能是改革的方向。从融资功能来看，要发行外资股，H股是一个更好的选择。就本土融资来说，A股的融资能力明显超过B股。对于那些符合H股上市条件的公司，可以将B股转移到H股市场上市。
伊泰B股近日公告称，获中国证监会批复，核准发行不超过2.97亿股境外上市外资股（含超额配售3875万股）。发行完成后，伊泰B股境外上市外资股可到香港联交所主板上市。不过，虽然伊泰B发行H股对解决B股市场问题的效果尚待观察，但至少将成为B股市场改革的有益探索。
第三，B股市场与A股市场并轨。这个方案也是很多人期待的，特别是B股股东们。主要基于以下考虑：首先，B股与A股合并的法律障碍和市场障碍不大。两者都在沪深市场上市交易，接受同样的监管；其次，B股市场上市公司数量少，目前已无非流通的外资法人股，操作起来简单容易，造成的社会“震动”小；其三，B股市场自2001年向国内个人投资者开放后，投资者已逐步实现本土化，与A股市场的个人投资者具有同质性，有A股股改的成功经验便于沟通操作。
但这个方案的阻力其实不在上市公司和投资人这两方面，其真正障碍在于人民币在资本项下的可自由兑换。这既要求人民币的国际化，还要求对现有法律作重大修改。管理层需要防范的是，在A、B股合并过程中不要出现股价操纵和内幕交易行为，公平公正公开地解决好B股问题，才是关键。
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