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2012-05-04 作者：安邦咨询 来源：证券时报
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最新年报显示，金融业上市公司录得净利润9567亿元，同比增长22.72%，而剔除49家金融服务行业公司后的2354家上市公司2011年净利润同比仅增长5.96%。22.72%与5.96%的增速差异，显示出金融行业与实体经济之间倒置的关系。
从盈利的绝对值来看，我们也可得出相同的结论。沪深两市净利润最高的10家公司中，银行占了7家，工行、建行、中石油名列前三。特别是工行，2011年净利润突破2000亿元，在最赚钱公司的排名上，已远远甩开中石油，连续三年蝉联第一。这也印证了那番戏言：银行利润太高了，我们都不好意思公布。
2011年中国银行业的利润暴涨其实并不难理解。一则利率非市场化，存贷款利差保护使得银行业仅凭资产负债表的扩张，就可轻松地日进斗金；二来宏观经济调控，银根紧缩，增强了银行业的议价能力，在成本（即存款利率）不变的条件下，收益（即贷款利率）大幅提高，想不赚钱都难；信贷规模的扩张则是银行业利润暴涨的第三重原因，2011年虽一直处于宏观调控之中，直到四季度后才开始“适时适度预调微调”，但从总量上看，人民币贷款余额同比增长15.8%，新增人民币信贷7.47万亿元，也足以让中国的银行家们赚得盆满钵满。
但在我们看来，2011年的辉煌业绩并不能成为未来银行业高增长的保证，相反中国银行业的业绩似乎有见顶的迹象，如此高的增长并不可持续，市场还须及早未雨绸缪。持类似观点的不止我们，认为银行业整体盈利增长已脱离实体经济的支撑，未来盈利能力的下滑和资产质量的恶化难以避免的人并不少。
在我们看来，以下几个方面的因素会对银行业绩继续增长构成威胁：
首当其冲的是信贷需求的萎缩。信贷需求不足对依赖信贷扩张的银行业而言，无疑是一重警讯。一季度数据显示，新增人民币信贷2.46万亿元，较此前规划的2.5万亿略低，但从结构上看，中长期贷款的疲软，这表明受房地产调控持续、外需不振及经济减速共同影响，实体经济信贷需求的下降已成不争的事实，3月贷款规模的冲高主要因季末效应及短期贷款的激增，并不可持续。最新的数据印证了信贷需求下降的趋势，据报道4月份前25天，四大行新增信贷仅1017亿，市场预计4月新增信贷总计7000亿，环比回落30%。
更重要的是风险的高度集中。中国众多金融产品的风险都集中于银行，地方债、铁道债、民间信贷所牵涉到的贷款以及因经济减速带来的企业破产，都将对银行的抗压能力形成挑战。再加上对冲工具的缺乏，银行敞口暴露，这些都是中国银行业所特有的问题，需要高度重视，做好过紧日子的打算，要有“保增长”的紧迫感。因此，我们认为要考虑中国银行业的业绩今年可能出现见顶下滑的风险。
潜在的利率市场化与金融脱媒，也将使得未来银行业绩难有进一步增长的空间。但这种影响更多在未来，而非现在，因为从决策层的角度观察，利率市场化的时机还未完全成熟，需要反复谨慎论证。
由上观之，2011年银行暴利特别是金融业与实体经济关系的倒置饱受诟病，但展望未来，已是时候为银行业绩的见顶未雨绸缪了。站在决策层的角度，这也是触发“保增长”政策的信号之一。一方面要看到金融业在当今时候，具有经济发展发动机的作用和价值，是重要的“保增长”的抓手，会得到政策青睐和惠顾；另一方面，银行业自己也要有紧迫感，要部署增收，调整计划和安排，向市场释放正确的信息，不能盲目乐观。但从长期来看，中国银行业的确具有非常好的投资价值，有非常好的前景。尤其是考虑到走出去的需要，未来前景还非常可观。
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