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2012-05-02 作者：周松林 来源：中国证券报
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市场呼吁多年、期盼已久的上市公司退市制度改革，终于拉开帷幕。“五一”期间，沪深交易所发布完善主板、中小板上市公司退市制度的方案，向社会公开征求意见。
业内人士认为，此次退市制度改革的内容在体现市场化原则方面颇有亮点，对证券市场上存在多年的定价机制扭曲、保壳重组盛行、垃圾股投机炒作风行等破坏市场优化资源配置功能的痼疾，具有很强的针对性。方案的实施，对推动我国证券市场真正实现资源优化配置、更好服务实体经济，实现证券市场自身长期健康发展，将具有根本性意义。
本次方案的亮点之一是退市标准更丰富，特别是突出净资产、营业收入等财务性指标约束力。在现行退市制度中，比较具有可操作性的标准只有“连续三年亏损”一条，很容易被“数字游戏”、“报表重组”所规避，从而造成ST公司死而不僵、垃圾股借所谓“保壳重组题材”投机炒作盛行的现象，严重破坏市场运行机制。新方案引入“两年净资产为负数的应终止上市”等标准，特别是计算第二年的净利润数据时应扣除非经常性损益要求，可谓掐准了冀望靠在报表上玩弄“数字游戏”以逃避退市的亏损公司的“死穴”。
方案的亮点之二，是进一步明确退市过程的操作程序和时间限制，减少退市标准可能存在的规避空间，从而更好地杜绝在退市操作过程中人为因素和主观因素的干扰。
方案的亮点之三，是通过设立风险警示板、退市整理板、提供退市公司股份转让服务等措施，对退市公司做了较周全的后续安排，建立较完备的退市风险释放机制，有助于化解市场风险，保护投资者的权益。
退市制度的完善对证券市场长期发展具有重要意义。首先，对坚持价值投资、理性投资的机构和个人来说，是重大利好。在一个充斥“乌鸦变凤凰”的神话、垃圾股股价高高在上、定价机制扭曲的市场上，价值投资的优势难以得到体现，理性投资者无法得到应有的、合理的回报。完善的退市制度将抑制非理性的投机风气，价值投资的优势将更充分地体现。
其次，对致力于公司健康发展和稳健经营、坚持做大做强主业、提高公司治理水平和回报能力的上市公司，特别是蓝筹股公司是重大支持。在一个投机盛行、定价不合理的市场上，蓝筹公司无法得到合理定价，形成“劣币驱逐良币”的恶性循环。
在退市机制完善后，这种现象将得到改变，蓝筹公司溢价水平将得到提高，融资需求将得到更好地满足。
第三，对那些原先热衷于跟风炒作垃圾股、ST股的投资者，特别是中小投资者，退市制度的完善其实也是一大利好。一个不争的事实是，在对股价非理性的、大起大落的所谓“重组股”炒作中，不明真相的中小投资者其实承担了最大的风险，投机心态严重、幻想能“火中取栗”的中小投资者，往往成为最后的“买单者”。退市制度完善有助于提升市场整体投资价值，减少各种“地雷”即不合理的非系统性风险，是对投资者利益的最好保护。
今年以来，管理层在改革和完善市场体制方面动作频频，可以预期，我国证券市场基本制度架构将不断完善。一个更加体现市场化精神、具备优化资源配置功能和服务实体经济能力，也更加具备投资价值的证券市场，值得期待。
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