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2012-04-28 作者：任晓 来源：中国证券报
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当前在通胀水平暂时得到控制、经济增速下行背景下，政策微调力度可能加大。货币政策有望及时微调，通过下调存款准备金率等方式放松银根，为经济增长提供货币支持。
分析人士认为，3月物价同比涨幅小幅回升，推迟了货币政策微调出台时间。但当前政策微调的必要性在加大。一季度GDP同比增速下滑至8.1%，低于市场预期。同期固定资产投资同比名义增长２０．９％，创近十年来新低；3月进、出口同比增幅均较2月大幅回落，其中进口降幅更大。4月投资预计仍可能延续下滑态势，出口同比将较3月继续下滑。
二季度，经济处于探底回升关键时期。为保证经济平稳增长，以新一轮基建投资为主的刺激举措有望加速推出，与此相关的信贷投放有望上升，金融机构需为此备足弹药。因此，政策有必要作出适度放松，保证市场需求。
一季度末以来，重大建设项目审批速度明显加快，部分高速公路网、机场和轨道交通项目获集中审批通过，一批重点区域、重点行业项目正逐步推出。未来一段时间，国家可能将以加大政府投资对冲房地产投资下滑，通过政府支出加大、信贷放松和大型项目开工稳定经济增长。
其他信贷资金需求有回升趋势。由于地方融资平台今年还款压力普遍很大，可能会成为银行“隐性”坏账，银行机构已着手调整信贷投放重点领域，逐步对优质贷款项目加大倾斜力度，比如，满足个人首套房贷款需求，对首套房贷款实行优惠利率。
此外，为配合我国经济结构调整和增长方式转变的要求，信贷资金需进一步加强对小微企业资金支持，改进对战略性新兴产业、节能环保、文化传媒、现代服务业、自主创新、农田水利建设等的金融服务。
从几个流动性影响因素看，当前及未来一段时间，资金将处于紧平衡状态。考虑到二季度信贷投放需求，有必要适度放松银根。
一是预期二季度外汇占款仍增长乏力。2011年四季度，外汇占款出现自1998年以来的连续三个月度净减少。今年1-3月，外汇占款虽然恢复正增长，但增量不大。二季度，考虑到贸易顺差难有显著起色、全球主要经济体仍处于去杠杆化过程、人民币升值预期扭转、美经济复苏导致美元走强等因素，外汇占款增长持续下降是大概率事件。
二是银行间资金仍处于紧平衡状态。从短期看，5月公开市场到期资金仅2390亿元。4月初，银行存款再度出现大幅下降，银行面临持续揽储压力。4月开始由于税缴等因素财政存款将进入上升阶段。央行日前已暂停正回购操作以维持银行间利率稳定，预计还将有后续措施为市场持续“补水”。
预计近期央行将综合考虑外汇占款流入、市场资金需求变动、短期特殊因素平滑等因素，合理采取有针对性的流动性管理操作。4月末5月初可能是存款准备金率下调时间窗口。央行还可能通过适时加大逆回购操作力度、继续针对小微企业、三农领域差别下调存款准备金率等多种方式，稳步增加流动性供应。利率方面，如果5月数据显示企业利润、投资回报率持续下行，央行将有必要适度调整银行贷款利率下限或采用直接降息方式放松政策。
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