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2012-04-27 作者：项峥（经济学博士，财经评论人） 来源：上海证券报
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今年一季度金融统计数据显示，3月全国人民币贷款新增1.01万亿元，实现了超预期增长，对提振市场信心有积极影响。但与此同时，融资偏好的短期化现象，也在一定程度上反映出实体经济资金周转存在一定困难，微观经济主体对未来经济增长前景信心不足。
虽然社会融资已在呈多元化发展态势，但贷款仍然是最为重要的金融指标之一。它不仅反映金融机构信贷供给意愿及经营策略的变化，也是反映未来实体经济发展趋势的重要先行指标。通常，金融机构信贷供给意愿变化与信贷增量规模密切相关，信贷结构则反映出金融机构经营策略的变化。实体经济发展前景向好，则信贷增量强劲，期限结构呈中长期化。反之，信贷增量不尽如人意，期限结构呈短期化。
就统计数据看，金融机构信贷供给意愿显然已受到严峻经济形势的影响。今年一季度我国GDP增长8.1%，已连续五个季度下降。当然，从“转方式、调结构”角度出发，经济增速适当放缓，有利于营造相对宽松的经济与政策环境。但值得注意的是，工业企业利润下滑，势必影响企业的正常还本付息，这对金融机构稳健经营提出了挑战。今年1、2月，全国规模以上工业企业实现利润6060亿元，同比下降5.2%。全国企业家景气指数连续五个季度下滑，从去年一季度的140.3下降到今年一季度的127.3，下滑态势比较明显，而企业家对未来总体保持谨慎乐观。银行经营也受到相应影响。据央行今年一季度的全国银行家问卷调查结果，一季度银行业景气指数为83.2%，较上季下降2.2个百分点；银行盈利指数为83.8%，较上季度下降6.6个百分点。
票据融资持续增长，是实体经济贷款需求偏弱的重要反映。其中，金融机构利用票据融资冲月末时点规模的动机较为突出。2011年，全国金融机构票据融资仅增加112亿元。而今年第一季度就实现了2575亿元的新增票据融资。应该说，多数中小企业在产业链条末端，属于银行承兑汇票的接受方，票据融资增长有利于缓解中小企业的资金周转难。而金融机构做大票据融资规模，也可以在不增大资产质量风险的情况下实现扩张信贷规模目的。尽管如此，应该看到，票据融资并不会增加社会融资规模。银行承兑汇票属于银行对企业的表外融资，将贴现票据，仅是融资由表外科目进表内科目的处理方法，在判断实体经济贷款需求时，需要将其剔除。
住户短期贷款大幅增长，是个体工商户资金周转困难的局部反映。数据显示，2012年第一季度，住户新增人民币短期贷款2581亿元，占全部住户新增贷款的51.7%，较2011年大幅提高12.4个百分点，这与前些年住户按揭贷款明显增长呈现反差。住户短期贷款多为个体工商户抵押贷款，一季度住户短期贷款快速增长，反映出个体工商户经营困难，资金周转需求明显增加。
融资期限偏好短期化，是实体经济资金周转困难的若干表现之一。2012年一季度，全国金融机构非金融企业及其他部门新增短期贷款和票据融资之和占非金融企业及其他部门全部人民币贷款新增额的67.1%，较2011年提高了11.7个百分点，这突出反映了当下实体经济在资金周转上的困难处境。再细作分析，工业企业应收账款资金占用规模较大，2月末全国规模以上工业企业应收账款68187亿元，同比增长了18.1%。同时，工业企业产销衔接也不畅，3月工业企业产品销售率为97.3%，比上年同期下降0.6个百分点。产销不畅，进而造成工业企业产成资金占用增加，3月工业企业产成品资金27098亿元，同比增长18.3%，处于相对较高的水平。还有，去库存化也增加了企业原材料的购买需求。看3月的中国制造业经理人指数，企业主要原材料库存指数为49.5%，高于上月0.7个百分点，但仍连续11个月位于临界点以下，表明制造业主要原材料库存量继续回落，但降幅有所收窄，去库存化后的再库存，将增加原材料购买需求。
另一个需要密切关注的数据，是项目投资与中长期贷款走势存在一定出入。目前，全国项目投资规模还较多，从施工和新开工项目情况看，今年一季度全国施工项目计划总投资同比增长14.2%，增速较前2个月提高了2.1个百分点；全国新开工项目计划总投资同比增长23%。通常，项目投资对应着中长期贷款需求，但一季度中长期贷款增长总体偏少，这进一步凸显出规范管理政府融资平台的重要性和急迫性。
由此，笔者的估计是，虽然3月新增人民币贷款出现超预期的大幅增长，但未来贷款增长仍受到多种因素的制约，对此仍需谨慎判断。
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