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2012-04-23 作者：乐嘉春（经济学博士） 来源：上海证券报
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今年3月份PPI（工业生产者出厂价格）延续了自去年7月份以来的回落趋势，鉴于引起当前PPI持续回落的主要原因是生产资料出厂价格的持续下降，外需不足又是导致制造业收缩的重要原因之一，由此导致市场担忧经济增长放缓（今年一季度GDP同比增长8.1%）的同时，也忧虑中国经济是否会面临“硬着陆”风险。笔者认为，尽管PPI回落显示了当前经济增长放缓趋势，但如果结合其他相关经济数据进行分析，持续回落的PPI目前似已筑底回升，并将带动投资增长回暖，中国经济也有望实现“软着陆”。
之所以这么判断，主要是基于对未来中国制造业发展趋势的分析与观察。为此，不妨来比较和分析下面三组数据。
第一，中国PMI（制造业采购经理指数）数据显示，2012年1月份PMI为50.5%（比上月回升0.2个百分点），2月份PMI为51.0%（比上月回升0.5个百分点），3月份PMI为53.1%（比上月上升2.1个百分点）。这表明，目前PMI仍高于显示收缩与扩张临界点的50%以上，特别是PMI已连续四个月回升，表明当前中国的制造业整体表现呈现“稳中趋升”特征。这也可以从PMI指数中生产指数和新订单指数的回升中确认这一点。其中，3月份生产指数为55.2%，比上月上升1.4个百分点，为去年5月份以来的最高值，反映出当前工业生产有加快趋势；3月份新订单指数为55.1%，为去年1月份以来的最高值，回升势头明显。
第二，由工业生产增加值变化来看，自去年6月以来工业生产增加值一直处于回落之中，去年10月、11月和12月份该指标分别为13.2%、12.4和12.8%，今年1-2月份为11.4%，3月份为11.9%（比1-2月份加快0.5个百分点）。由此显示，当前工业生产增加值的回落趋势已趋于收敛，制造业增长的持续回暖将有助于工业生产增加值的逐步回升，这一特点或将滞后反映PMI高于50%且连续四个月回升的基本特征。
第三，从对制造业有重大影响到出口增长情况分析看，一方面，今年1-3月份新出口订单指数由下降转为回升，分别为46.9%（比上月下降1.7个百分点）、51.1%（比上月回升4.2个百分点）和51.9%（比上月回升0.8个百分点），预示未来出口增长会有波动但可能好于市场预期；另一方面，今年1-3月份出口同比增长分别为-0.5%、18.4%和8.9%，显示当前出口形势变化较大，但总体上仍好于预期，因为出口增速有所修复，并未显示其进一步出现恶化信号。
上述分析显示，尽管未来工业产生增加值和出口增长走势还可能会有所反复，但变动幅度估计不会很大，即不会出现显著回落。鉴于PMI指数仍处于收缩与扩张临界点的50%以上，表明现在中国制造业仍处于增长周期，近几个月来PMI的波动趋势则预示了当前中国制造业似已开始由回落转入上升通道，这也将刺激投资保持平稳增长趋势，3月份固定资产投资环比增速业已转正则佐证了这一点。与此同时，根据相关研究，PMI指数变动将领先季度GDP曲线变化时间约为6个月，据此判断，制造业的复苏与增长使经济增长放缓处于市场预期范围内，也是可以接受的，未来中国经济可以实现“软着陆”。
回到文章的开头部分，当未来中国制造业有望恢复增长时，则暗示了PPI的回落趋势或将终止。例如，今年3月份PPI环比增长0.3%的数值变化，以及3月份PPI指数中购进价格指数环比上涨0.1%，都表明PPI有望恢复其同比正增长，目前PPI恰恰处于这一变动的临界点。在笔者看来，一旦PPI走出了同比增长的下降区间，基本可以判断说经济中生产经营活动或将加快，制造业整体表现也将呈现“稳中趋升”的回升与扩张态势，且经济增长也有望在一季度“见底回升”。
如果再考虑到当前中国宏观调控政策的回旋余地较大，特别是未来宏观政策会趋于更加放松，所以对当前经济增长放缓不必过于忧虑。未来经济增长可能“稳中趋升”。
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