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2012-04-17 作者：陈鸿斌（上海国际问题研究院信息所所长） 来源：上海证券报
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近年来日本有个动向颇可玩味，这就是利用国际金价飙升的机会，大量抛售黄金。不仅日本央行这么做，持有金饰品的居民也在争相抛售，其特征明显表现为持有黄金的目的是投资而非保值。据今年1月底发表的日本贸易统计，去年日本的黄金出口量猛增34%，达到122.5吨。扣除进口后，其净出口量高达118吨，这是日本黄金出口首次超过100吨大关。2000年至2005年，日本黄金储备约增加了375吨，但这几年却又几乎将增持的黄金悉数抛出。
由于欧洲的主权债务危机和美国的财政危机旷日持久，风险始终未能缓解，所以金价去年一度一路飙升，刷新了30年来的纪录。在日本金融当局看来，这是抛黄金的大好时机，于是日本央行在去年下半年开始出手抛售。而以新兴经济体为主的许多国家却相继增持黄金，因为无论是美元还是欧元，作为储备货币的稳定性都已大不如前。再加上出于抵御通货膨胀的考虑，一些发展中国家也都在尽可能地增持黄金。
截至去年年底，日本的黄金储备为765.2吨，在全球排名第九，黄金储备仅占全部外汇储备的3.3%。日本不产一两黄金，除了从诸如报废手机和电脑线路板上回收极为稀少的黄金以外，基本上是抛一点就少一点。从全世界来看，除中国以外，主要产金国的产量基本呈下降趋势，南非如今的产量已不足10年前的一半。现在当然还能买到黄金，但谁知道万一有个风吹草动时，还能不能买到黄金呢？这绝非耸人听闻。就在2010年春季，由于冰岛火山爆发形成大量火山灰，许多飞越欧洲上空的航班被迫取消，黄金就此连续10天断货，以至日本就连工业用金也连连告急。
是否应将增持黄金作为外汇储备保值的重要手段，当然需要根据不同的国情而确定。虽然黄金本身不会增值，但一旦遇到突发事变，遇到大灾大难、战火烟云，其身价立马令人刮目相看，这已是屡试不爽了。几千年来，黄金作为第一保值手段，其耀眼的光芒始终不曾黯淡过。即便人类社会经历了沧海桑田般的巨变，黄金价值都没有丝毫变化，这是纸币所根本无法比拟的。几十年后，谁知道现在的纸币实际币值还剩多少？加上黄金随时可以出售，所以虽然在二战结束前后全世界不再实行金本位制，但黄金的安全性能始终受到许多国家金融当局的青睐。在全球经济不确定性和不稳定性大为增加的当今，世界主要经济大国保持相当比重的黄金储备，显然是有道理的。
根据去年11月世界黄金协会的储备报告，世界各国的黄金储备，美国以8133吨一骑绝尘，德国以3401吨名列第二。国际货币基金组织以2814吨排名第三，其后分别是意大利（2451.8吨）和法国（2435.4吨）。中国位居第六，储备量为1054.1吨。瑞士虽然人口不到800万，其黄金储备居然也超过1000吨（1040.1吨，排名第七）。俄罗斯以851.5吨的储备量排在日本之前。
也许比储备量更重要的指标是占外汇比重。美国、德国、意大利和法国的比重均在70％以上，储备量低于日本的英国也达17%之多，均与日本不可同日而语。中国的黄金储备比重虽然低于日本（为1.7%），但近几年黄金储备增加速度显著，2001年还只有394吨，到2009年已跻身世界前六。从去年各国央行的实际操作情况来看，抛售黄金储备的央行并非仅日本一家，但大多数央行是增持的，有些央行还瞅准机会，在金价回落的瞬间补仓甚或囤仓。而日本央行的操作完全是单向的，其做法显得非常“另类”。
实际上，在日本成为经济大国和金融大国以来的四十多年中，日本银行的黄金储备政策一贯如此，也就是黄金储备的比重非常之低。这显然与日本经济对外需的依赖很大，所以对外汇储备的流动性要求更突出有密切关系。为支撑其出口体系，日元汇率走高始终是日本的心腹之患，央行必须持有相当数量的货币以便在金融市场上随时出手干预。
若是往回历史，在进入近代以前，日本持有的黄金量曾相当可观。当年马可波罗就称日本为“黄金之国”。但在江户幕府后期，美、欧列强相继以成本低廉的银币来诓兑日本的黄金（基本上是以三分之一的价格），从而使日本的黄金不断外流。当黄金储备告罄之际，江户幕府也就寿终正寝了，国家陷入了严重的危机之中。日本的有识之士一直希望金融当局不要忘记这段不太遥远的历史，未雨绸缪，别急功近利，只顾眼前。作为一个经济大国，黄金储备过低，显然并非上策。尤其是考虑到日本目前正面临极为严重的财政困境，政府债务已超过GDP
的两倍，而其国债的海外持有比重去年出现了显著的上升势头，一旦升至临界点，海外金融大鳄便会向日本国债张开血盆大口，其价格就可能暴跌，利率随即飙升，通货膨胀也会急剧走高。也许到了那时候，日本央行和居民才会感到缺少黄金储备的脆弱不堪。
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