缓解稳增长压力政策需继续松动
2012-03-12   作者:沈建光(瑞穗证券亚太首席经济学家)  来源:上海证券报
 
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  比市场的普遍预期更低,2月份CPI同比增长3.2%,显示眼下中国的通胀压力有所减轻。但结合2月份其他宏观经济数据看,零售、工业及投资等诸多数据低于预期,表明当前“稳增长”的紧迫性已跃然纸上。鉴于通胀压力已得到缓解,这无疑为本月存款准备金率下调提供了充足的空间,预期未来宏观政策的松动速度或超市场预期。
    从影响CPI显著回落的原因分析,依然是食品价格的大幅回落,2月份食品价格由从1月份的10.5%回落至6.2%,其中2月份食品价格带动CPI上涨1.99个百分点,低于1月份的3.29%。正如笔者早先分析所示,春节效应导致了1月份CPI回升,2月份伴随节后蔬菜、水果及肉类等价格回落,食品价格上涨压力将有所释放。同时,非食品价格也回落至1.7%,环比增长与上月持平,显示节后许多消费品市场已回归稳定。
    另外,2月份PPI同比零增长,显示钢材、水泥等建材需求依然疲软。PPI的回落在短期内有助于减轻其对CPI的传导压力。当然,目前国内汽柴油价格调整时间窗口已经打开,预计新一轮调价有望开启。
    尽管短期通胀压力有所缓解,但中期价格上涨压力仍不可忽视。以笔者之陋见,今年下半年通胀压力或将卷土重来。
    与通胀压力有所缓解不同,当前中国经济增长弱于预期更值得关注。其中,社会消费品零售总额同比名义增长14.7%,比去年12月回落了3.4个百分点;工业增加值同比实际增长11.4%,比去年12月份回落1.4个百分点;固定资产投资同比增长21.5%,增速较去年全年回落2.3个百分点。
    另外,1-2月份的房地产数据更令人担忧。东部一线城市商品房销售下降高达31%,房地产投资来自贷款的资金增长仅为0.6%,来自自筹资金的资金增长则为29.3% ,显示当前房地产市场资金相当紧张。
    当前中国的经济增长之所以会弱于市场预期,主要是与2011年过紧的货币政策、岁末年初为全年经济活动最低点的传统规律有关。但也要看到,2011年12月PMI重回50%分界线以上并连续3个月回升、近期7天货币市场利率下降及2月份北京和上海等住房销售有所复苏,表明本轮经济周期趋于底部的积极信号已逐步呈现,预计2012年中国经济增长或呈“前低后高”走向,全年GDP增速依然能达到8.6%水平。
    再结合2月份中国金融市场数据分析,2月份M2同比增长13%,高于1月份的0.6个百分点;人民币新增贷款规模为7107亿元,月底房贷量增加明显。其中,企业贷款主要体现为短期贷款,中长期贷款增长有限,这与投资资金来自国内贷款的较低增幅相对应,显示出当前中国的实体经济仍然需要资金支持。
    考虑到当前FDI放缓、贸易顺差下降及人民币升值预期减弱等因素,预计2012年外汇占款将低于2011年,这意味着今年人民币新增贷款有望达到8.5-9万亿。如果再按一季度人民币新增贷款所占全年比重30%测算,预计3月份人民币新增贷款将大幅增加并超过1万亿。笔者据此认为,在当前通胀压力有所减弱但“稳增长”压力上升的情况下,流动性紧张局面的逐步缓解将有利于央行本月下调存款准备金率,预计今年上半年还将下调三次存款准备金率,货币政策松动的速度或将加快。
    同样,尽管2011年全国财政收支差额比上年执行数减少500亿元,但并不意味着积极财政政策的力度会有所减弱。实际上,由于今年中央财政从预算稳定调节基金中调用2700亿元,预计今年公共财政支出增幅达到14.1%,表明积极的财政政策仍然大有可为。鉴于“宽财政”有利于确保政府在基建投资方面的更多投入,借以刺激投资和就业。因此,笔者预计,2012年固定资产投资增速或下降至22.0%左右水平, 但这并不影响中国实现2012年全年经济增长8.6%的预期目标。

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