当前，欧债问题再度成为左右世界经济前景的主要不确定因素之一。由于问题国家与法国、德国等核心成员国之间休戚与共，欧债问题虽不排除出现阶段性恶化的状况，但出现急剧恶化或一发不可收拾的可能性不大。法德等核心国家推动欧元区经济整合的决心不太可能动摇，欧元区逐步向财政有限统一方向推进的可能性较大，具体来说就是发债权限上收。
近期欧盟峰会财政契约草案达成和欧元区稳定机制提前有助于局势逐步趋稳，但短期内不确定仍然存在。尽管希腊援助方案已达成初步协议，但2012年欧债问题仍可能在危机边缘徘徊，以倒逼拯救措施出台。受欧债问题拖累，发达国家2012年将继续呈现“低增长、高失业和宽货币”并存的局面。欧债问题进一步发展将降低我国出口增速、减轻短期资本流入压力、影响人民币汇率升值的稳定、增加持有欧元资产的风险以及冲击国内市场的稳定，我国需要采取“稳投资、促消费、缓升值、保出口、走出去”等综合措施积极稳妥地加以应对。
2012年1月14日，标普发布了对除希腊以外的16个欧元区国家的最新信用评级，降低了9个国家的主权债务信用评级、同时将14个国家的评级展望调至负面。法国和奥地利丧失AAA评级，下调至AA+。1月16日，标普再度发布评级报告，将欧元区临时救助机制——欧洲金融稳定基金（EFSF）的信用评级下调一级至AA+级。1月28日，惠誉将意大利的主权信用评级下调两级至A-。2月13日，穆迪下调意大利评级至A3，评级展望仍为负面，同时下调了西班牙、葡萄牙等5国评级，并将英国、法国和奥地利的评级展望调为负面。2月22日，惠誉将希腊评级调降至最垃圾级C。
1月30日，欧盟25国领导人签署了强化“财政契约”草案，根据“财政契约”中的自动惩罚规定，欧盟最高司法机构欧洲法院将有权对结构性赤字超过国内生产总值0.5%的国家进行处罚，最高金额不超过该国国内生产总值的0.1%。这项政府间条约有望在3月初的欧盟峰会上通过。同时永久援助机制——欧洲稳定机制（ESM）提前至今年7月份生效，比此前计划提前了一年。2月21日，欧元区财长会议达成新一轮1300亿欧元的援助希腊协议，同时希腊债务私人债权人同意将自愿减计比例提高至53.5%。
当前欧债问题仍在危机边缘徘徊。一方面，欧债问题的主要援助机制——EFSF本身可能面临较大的保证金来源和成本上升压力。由于EFSF需要发行AAA级债券来进行低成本融资，只有AAA级成员国提供的保证金才能生效。法国和奥地利失去AAA评级，将直接导致EFSF丧失1800亿欧元（2276亿美元）的AAA级保证金来源。而目前德国已经明确表态不会向EFSF增资，荷兰和芬兰的国内政治阻力较大，而卢森堡经济规模太小，不太可能提供大额的增资。这意味着未来EFSF的AAA级保证金来源堪忧，如不能得到德国的有力支援，那么EFSF的信用评级重回AAA级的可能性较小，由此产生的融资成本将会有所上升。虽不至于影响EFSF的持续运营，但由此产生的资金压力和欧元区各国政治纷争可能会有所增加。
预计7月份5000亿欧元ESM推出之后，法德等主要出资国的资金压力将进一步增加，国内反对继续支持债问题国的呼声不断提高。此外，ESM与EFSF之间的协调整合机制尚待完善，如何区分永久性和短期性的援助目标和标准将是一个现实课题。
另一方面，短期内欧债问题国家的偿债压力可能会重新上升。事实上，由于欧债问题国家长期以来一直采取借新债还旧债的模式，债务总规模并未出现有效缩减，且后期偿债压力很可能越来越大。今年3-4月份左右就是偿债较为密集的高峰期。如希腊在3月份还本付息总额将高达159.64亿欧元，全年的偿债压力也将达到437.27亿欧元。目前希腊与私人投资者之间的债务减计谈判尚在进行之中，减计50%-70%的规模可能需要提供其他形式的弥补，譬如用某项税收进行补偿，这也可能增加未来的财政支出压力。今年10月份左右，西班牙、意大利和法国也将迎来偿债高峰期，其中意大利的偿债压力尤其突出，意大利全年的偿付本息总额达1675.65亿欧元。从2012-2015年间，欧债问题国家的偿债压力不会得到明显好转，如意大利2015年的偿债金额仍高达1374.86亿欧元。
此外，欧洲银行业等金融机构仍潜藏巨大的减值风险。由于希腊与私人投资者的债务减计规模达50%-70%，持有大量欧债问题国家债券的欧洲银行业风险急剧增加，即便是未来进行其他形式的补偿，很可能仍然无法弥补大规模债务损失。如果债务减计模式被推广到债务规模庞大的国家，那么很可能引发欧洲银行业资产巨大的减值风险。
未来欧债问题演变主要有两种可能。第一种可能是希腊等部分债务问题国退出欧元区，使用本币发债筹集资金偿债，同时本币贬值有利于其出口和经济增长。第二种可能是欧元区通过内部协商投票，中短期内逐步走向有限的财政统一，其实质内容是欧元债券发行权限的集中，并通过建立内外部援助机制，共同解决还款困难。长期内则通过经济政治改革，推动部分边缘国家以牺牲一定的经济自主权换取政治和福利上的稳定，建立起以法德为核心、经济政治更为均衡的欧元区。
鉴于少数国家退出欧元区将带来“双输”甚至“多输”的结局，我们认为欧元区未来将逐步实现财政有限统一。主要原因如下。
一是边缘国家退出欧元区很可能“得不偿失”。目前希腊等欧债问题国债务负担和偿债压力都非常高，如果退出欧元区，启用本币发债，将面临发债难度大幅提升、融资成本居高不下的困境。再考虑到欧元区边缘国家的实体经济状况普遍较差，即便本币贬值，也未必能够有效提振出口、增加就业。反而可能由于本币贬值造成急剧通胀，导致社会经济政治状况进一步恶化。
二是退出欧元区带来的债务减计冲击巨大。希腊2012-2026年本息合计的债务总规模高达2860.8亿欧元，按照目前减计一半的解决方法计算，给投资者带来的直接损失就高达1430.4亿欧元。如果爱尔兰、葡萄牙和西班牙跟随退出欧元区（意大利经济规模较大，退出欧元区的可能性较小），同样按照减计50%计算的话，那么带来的直接损失将达到5490.79亿欧元。
三是退出欧元区后，希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙等国经济很可能进一步衰退，并给整个欧元区带来更大的经济损失。按照2010年上述四国GDP总量12165.86亿欧元计算，初步预计经济规模衰退15%，那GDP损失将达到1824.88亿欧元。假定四国离开欧元区，原有的欧元区国家经济损失将达5%，按照2010年欧元区去掉四国的GDP总量为63854.29亿欧元进行计算，则剩下的欧元区国家经济损失可能达到3192.71亿欧元。综合来看，希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙等四国退出欧元区带来的经济损失可能达到5017.59亿欧元，再加上5490.79亿欧元的债务减计，综合损失将达1万亿欧元以上，约占2010年欧元区GDP总量的13%左右。
四是希腊等国退出欧元带来的间接影响恐怕更不可估量。欧元推出是欧盟增强区域经济政治联合的重要步骤，部分国家退出欧元区至少意味着区域经济合作的局部失败，这将对欧洲未来的经济政治发展产生不可估量的影响，同时也将沉重打击全球经济复苏与合作的信心。
综合来看，欧盟核心成员国和边缘债务问题国“合则两利，分则双输”。2012年欧债问题仍可能呈现“危机边缘徘徊，倒逼措施出台”的特点。虽然不排除出现阶段性恶化的可能，但短期内急剧恶化，甚至出现一发不可收拾的可能性较小 。欧元区走向财政有限统一，即欧元发债统一的可能性更大。
近期欧盟25国领导人签署财政约束草案似乎已经证明了这一点。但考虑到欧元区民主决策机制的复杂性，草案尚需提交国内议会审议表决，能否在反对派的阻挠下通过尚存较大的变数，即便国内通过，3月份也将面临欧债问题国家与核心国家之间在具体协议上的讨价还价，短期内达成完全一致的可能性仍然微乎其微。此外，希腊等欧债问题国家与德国之间的博弈斗争也愈演愈烈，德国坚持希腊需要先执行严格的财政纪律约束，德国的援助资金才能发挥有效的作用，而希腊则不希望本国的财政政策受到其他国家的影响，双方的利益博弈仍将持续较长的一段时间。受此影响，欧盟乃至全球金融市场将持续动荡。
长远来看，由于德国占据援助资金优势，而希腊要想解决国内问题必须依靠德国的支持，德国倾向于欧元区财政有限统一的政策最终很可能逐步实现。
考虑到欧盟内部权责分配和民主决策制度的利益博弈，欧债问题很可能会拖延较长一段时间。发达国家经济很可能因此出现“低增长、高失业和宽货币”并存的局面。
首先，全球经济增长短期内放缓。欧债问题悬而未决将导致世界经济复苏的阻力长期存在，甚至不排除在部分时间可能出现局部加速恶化，导致全球经济复苏出现倒退的情况。欧元区仍将受到欧债问题影响，预计经济增速可能降至-0.2%-0.4%左右；美国经济稍有改善，但明显恢复的可能性较低，预计经济增速可能降至1.8%-2.5%；新兴市场国家经济增速和通胀压力可能继续放缓；预计2012年全球经济增速可能下降至2.6%-3%左右。
其次，欧美失业率可能长期居高不下。由于欧债问题迟迟不能得到根本解决，欧元区经济复苏受阻，欧债问题国内部政治斗争可能愈演愈烈，欧债问题国、甚至整个欧元区的失业率将会在较长的时间内维持在高位。2011年11月欧元区整体失业率已升至10.3%，为2008年次贷问题以来的最高点。即便是目前欧债问题国的短期偿债问题得到解决，但中长期平衡经济增长和消费福利的压力仍然存在。
由于缺乏足够的实体经济基础，希腊、葡萄牙与西班牙这样的边缘国家经济增长也很难在短期内得到大幅提升，失业率在中长期内仍将维持高位，债务问题国15-20%左右的失业率很难在短期内明显好转。受其拖累，2012年欧元区失业率仍可能保持在10%左右。美国就业情况可能略有好转，但短期内降至8%以内的可能性不大。
再次，发达国家维持宽松货币政策的可能性较大。其主要原因如下。一是降低欧元区的筹资成本。如果提高基准利率，那么欧元区各项利率均可能上行，势必会推高希腊、意大利等债务问题国的筹资成本。目前主要欧债问题国10年期国债利率均已接近或者超过7%的警戒线。由于欧债问题也不可能在2012年得到根本解决，欧元区货币政策维持宽松的可能性较大。二是欧元区经济复苏和就业增长需要货币政策适度宽松。虽然宽松的货币政策难以有效调整经济结构，推动技术创新和新的生产力发展，但如果紧缩货币政策的那话，那将大大加剧目前实体经济的增长压力，甚至可能进一步推高失业率。三是目前欧元区通胀压力仍相对不高，2011年12月CPI回落至2.8%。虽然高于2%的警戒线，但总体来看通胀压力有放缓的趋势，未来继续大幅上行的可能性较低。因而欧元区继续维持宽松货币政策的空间是存在的，近期欧洲央行连续两次降息也说明了这一点。四是由于复苏乏力，美国近期宣布将目前0-0.25%的低利率政策维持到2014年，而十分疲软的增长将使日本继续推行零利率政策。