公务用车国产化 拓宽行业估值空间
2012-02-28   作者:张镭(中投证券分析师)  来源:证券时报
 
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  2月24日,工信部公布2012年度党政机关公务用车选用车型目录(征求意见稿),400多款入选车型全为自主品牌车型。我们认为,本次采购目录公布对自主品牌车企及零部件企业构成重大利好:1、提升自主品牌销量增速至15%;2、公车成为自主品牌高端车型试验田,盈利结构极大改善;3、市场和技术双重提升,成长空间将扩大,中国式丰田将得以培育。
  考虑目录车型占比及实际业绩受益程度,长城汽车、比亚迪、江淮汽车、亚太股份、星宇股份、一汽轿车、一汽夏利等值得关注。
  首先,公车采购自主化预示政府限制豪奢风气,鼓励自主品牌发展,受益巨大。公车改革关系政府公信力和形象,社会意义重大;政府与国民的公车自主化的呼声高涨,自主品牌将迎来中长期发展重大机遇,部分企业有望把握契机成长为中国式丰田。
  其次,公车采购将推升自主品牌乘用车销量增速至15%。中国三公费用超过60%为公车采购和维护,预计中国公车采购支出在300亿元-500亿元,采购量为20万辆-35万辆,自主品牌狭义乘用车2012年销量增速将达15%。
  再次,自主品牌短期业绩增长,长期成长空间打开。政府采购车型集中中高档车型,自主品牌车企业绩将实现量价齐升,利润结构改善明显;同时自主品牌利用公车市场实现B级车的技术和市场积累,长期竞争力和成长空间将有效拓展。
  最后,相关公司业绩提升明显,估值空间拓宽。受益未来B级车市场的有效开拓,部分优秀自主品牌车企的盈利能力将提升明显,未来具备挑战合资品牌B级车市场潜力。自主品牌轿车企业的估值水平将获得有效提升,同时成长空间将有效拓展,建议自主品牌保持相比合资品牌企业10%的估值溢价。
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