昨日（2月9日），国内1月份经济数据公布，其中CPI同比上涨4.5%，环比上涨1.5%，PPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%。这反映出国内物价下行态势有所改变，特别是下游物价更是出现了较为明显的反弹。
　　1月份国内CPI反弹力度超预期，虽然有春节消费对物价的拉升因素，但是综合对比过去十多年春节所在月份的物价环比增长数据，今年的增幅还是处于较高的水平，特别是食品价格成为物价上涨的主要推动力。这既有前期物价较高，通胀预期较强的影响，也反映出下游消费需求相对旺盛，以及中国经济转型带来的结构性变化。
　　虽然1月份CPI反弹主要由季节性因素推动，但是反弹幅度超出市场预期，这可能延缓国内货币政策放松的节奏。由于1月PMI数据反弹，同时1月新增外汇占款可能高于此前预期，加之春节后资金回流商业银行体系，显著地改善了银行流动性，央行短期内进一步进行数量型放松的必要性降低，2月份央行降低存款准备金率的可能性减小。但随着食品价格在2月的季节性回落，2月CPI环比和同比涨幅可能会显著下降。
　　从去年年底国内货币政策适度宽松以来，以化工品为首的大宗商品走出了流畅的反弹行情，但1月CPI的反弹使未来货币政策进一步放松的空间受到限制。此外，扣除春节因素后，当前大部分原材料库存出现明显的上升，这对中游制造业本就微薄的利润形成较大的威胁。在基本面没有实质性好转的前提下，对商品属性较强、供需失衡较为严重的国内商品而言，价格短期有比较明显的压力。
　　外围市场方面，美国经济数据显示，收入增长有望继续支持消费温和增长，消费增速的企稳是美国经济复苏的前提和关键，美国股市对就业预期往往能“先知先觉”。另外最近全球资金出现一致看好美元的现象，美元资产逐渐与风险偏好“脱钩”，美元未来上涨预期较强。
　　在市场对流动性异常敏感的时期，如果未来信贷货币增速等流动性数据继续低于预期，商品市场调整的可能性就会加大较大，届时CPI可能再度转头向下。