虽然标准普尔评级公司给欧元区9个成员国“降级”，制造了一个欧洲信用的“黑色星期五”；但公平地说，新年第二周的欧债市场还是有些积极信号的。欧盟委员会1月9日成功发行了30亿欧元的30年期国债，西班牙和意大利在12日和13日发行的国债认购顺利，收益率下降逾一半，个别债券收益率甚至恢复到2011年6月时的水平。
　　此前曾有分析指出，开年第二周欧债市场的表现，可被视为观察欧债危机能否被控制住的一个重要窗口。众所周知，欧洲的救助机制本已负担重重，如果意大利、西班牙申请救助，这两国在欧洲金融稳定工具（EFSF）中所承担的共达20%的出资义务就要在剩余的欧元区国家之间重新分配，进而可能直接导致EFSF的解体。所以，这两国对于欧元来说是“大而不能倒”。虽然欧盟正在积极推进经济治理，努力建设财政联盟，力图通过强化制度性建设来提振市场信心，但在政府与市场博弈的这一信心之战中，由于欧元区制度上的缺陷，政府取得胜利的把握还不是非常确定。
　　在欧债危机中，除了欧盟和欧元区政府在正面作战之外，欧洲还有一条隐蔽的防线，那就是欧洲央行。欧洲央行虽然没有义务对政府债务负责，但维护货币稳定和金融系统的稳定却是其自身的职责。事实上，自2011年8月起，欧债市场已经发生了一个很大的变化，即大量资金逃离欧洲，欧洲银行业资金短缺、流动性不足，进而导致对欧债的认购意愿下降，这也是推动欧债收益率不断攀升的一个重要因素。欧洲央行连同全球5大央行于去年9月和11月两次向欧洲金融系统输入美元流动性，与此同时，欧洲央行同美联储于2011年10月恢复美元互换，这些措施都是为了改善欧洲银行业流动性的窘境。
　　积极融资，是欧洲人的选择。虽然欧洲央行不具备美联储的法律地位，无法扮演最后贷款人的角色，但这并不意味着无所作为。去年12月8日，欧洲央行做出了一个重大决定，将分两次通过长期再融资操作（LTRO）方式将再融资期限从1年延长到最多3年。从操作层面来看，欧洲商业银行可以通过这一方式用所购国债去欧洲央行做抵押，赚取利差，同时用抵押所获得的流动性发放贷款或者购买新的国债。去年12月21日，欧洲央行宣布向523家银行提供了4890亿欧元3年期的流动性。预计欧洲央行将于今年2月28日再次进行长期再融资操作，可望提供更多的流动性。欧洲央行的这一举措不仅缓解了欧洲银行业信贷萎缩的困境，同时在欧债市场也呈现初步效果。西班牙和意大利国债收益率回落，发债的压力有所缓解，欧元对美元的汇率也有所回升。
　　就在市场刚对欧债表现出乐观迹象之际，标准普尔13日宣布下调欧元区9国的主权信用评级，令市场再次波动。16日，法国将拍卖3种短期国债。本周，法国和西班牙还将陆续拍卖10年期的长期国债。欧洲央行版本的变相量化宽松能否继续发挥作用值得关注，围绕欧债危机的各种博弈也会持续。