全国金融工作会议对做好2012年金融工作提出要求，其中之一是深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。
    这项要求的提出，让股市投资者看到了希望。其一，突出了深化新股发行制度市场化改革的重要性。这是投资者最为关注的，完善发行制度比完善退市制度和分红制度，更容易影响到市场人气与市场走势。其二，发行制度改革具有迫切性，已被列入今年主要金融工作之一。虽然具体措施有待出台，但此项工作已刻不容缓。其三，凸显出发行制度改革与提振股市信心的关系。
    深化新股发行制度市场化改革，应该先剑指IPO发行询价中存在的虚高报价。2011年沪深两市276家公司IPO共计募集资金2720．02亿元，其中全年IPO超募资金逾1278亿元。对比2011年A股创出年涨跌幅 “史上第三熊”，不难发现上市公司及其原始股东是“三高”发行的受益者，而中小投资者是“三高”的受害者。正是“三高”培育了一批“超募王”，发行当年股价就大跌66．33％的庞大集团，竟然靠超募“圈走”44．89亿元，相当于其预计募集资金2．43倍。这样的“赚钱效应”，难免对拟上市公司产生误导效应。与其提高盈利能力，还不如力争超募，而超募的功夫在于做好“台下”文章。
    “三高”发行的源头是IPO发行询价时的虚高报价。管理层非常清楚“三高”的危害，深交所总经理宋丽萍去年1月向媒体指出，投行对于估值判断不准或者失去标准，问题只能出在两方面：一是专业能力，二是缺乏自律。去年12月初，沪深两大证交所老总联袂炮轰基金抬高新股发行价格，上海证交所总经理张育军“痛批”新股发行估值存在偏差，称参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜。
    显然，现有的制度改进没能遏制“三高”发行，恶梦在2012年伊始继续。1月6日上市的三只新股均遭深度“破发”，加加食品、利君股份、博彦科技分别跌破发行价26．33％、16．89％、9．41％。加加食品上市首日的跌幅刷新A股 “破发王”纪录，但估计其不会 “愁眉苦脸”，相反有可能大摆“庆功宴”。从超募的角度来看，加加食品“虽败犹荣”，由计划募集6．28亿元变成实际募集12亿元，超募金额已接近拟募集资金。
    如此清楚的问题所在，若听任“三高”发行作恶，岂不是把股市逼向绝路。股指一跌再跌，基金抬高发行价已是“人人喊打”，但“三高”发行不见降温，说明所谓的市场化发行无法起到遏制作用，必须对发行制度进行更彻底的改革。既然询价时存在通过虚报高价来哄抬发行价，就应该让报高价的机构付出代价。现行的发行制度似已变成 “温床”，根本无法杜绝“信口雌黄”者。报价高的机构最终在配售时可以低价申购，或索性不参与网下配售。有专家建议，改变当前采用的荷兰式新股竞价，即基金报多高的价格，就卖给其多高的价格，让参与询价的机构对行为负责。又有人建议，一年内多次报高价“扰乱”市场的机构，应该对其亮出红黄牌，必要的时候取消参与询价的资格。
    这些做法看似 “简单粗暴”，但有助于使新股发行定价的天平不再过于倾斜原始股东的一方。某种程度上说，“三高”发行的祸害胜过扩容不减速。导致市场一跌再跌的不是新的上市公司加入，而是新上市的公司缺乏投资价值。IPO发行定价就已把投资者套牢，从此备受股价节节败退的苦恼，所有的投资价值皆无从谈起。因而，IPO改革应该先拿“三高”发行开刀，彻底打击发行询价中的虚高报价。