今年10月份中国外汇占款环比下降249亿元，自2008年1月以来首降，11月环比再降279亿元，跨境资本外流隐忧骤起。当前外汇市场NDF价格持续下跌，预示国际资本仍将持续回流，未来6个月内资本外流势头难见逆转。
　　在笔者看来，引发跨境资本外流的因素主要体现在三个方面。
　　首先，宏观经济减速下行是资本外流的最大诱因。2011年，宏观经济下行风险逐渐显现。前三季度经济增长逐季放缓，制造业PMI指标持续运行于下降通道。由于逐利与避险是资本的两大属性，为规避经济下行风险，国际资本择机离场　。
　　其次，宏观调控对投资的挤出导致资本外流。由于通胀居于高位、产业转型升级迟缓以及房地产调控等，“紧货币、控信贷”成为贯穿2011年的主基调。M1、M2增速屡创新低，开工项目局部停工，新开工项目显著减缓，若再考虑“扩进口”、“缓出口”、“走出去”等战略的深入实施，宏观调控对投资的挤出效应更为强烈，国际资本境内投资难免受到牵绊。事实上，11月全国新批设立外商投资企业数量和实际利用外资规模同比增速首现“双降”，且新设投资企业数连续3个月负增长，均有力佐证了挤出效应的客观存在。
　　最后，国际经济动荡促使资本外流步伐加快。受欧债危机持续发酵和美国经济回暖影响，“总部救急资本”、短期投机资本撤离双双加剧了资本自新兴市场回流欧美。据EPFR Global数据显示，前三季度投资者自新兴市场抽离资金达260亿美元，11月初以来新兴市场共同基金连续5周资金净流出，至12月中旬累计净流出388亿美元，与去年同期净流入915亿美元情形构成鲜明对照。
　　总体来看，未来一段时期，驱动资本外流的多种因素将持续存在。从国内宏观经济看，由于11月CPI同比增幅尚处于4.2%的相对高位，2012年宏观调控“稳中求进”的主基调意味着政策放松力度有限，总量意义上的投资挤出效应仍将持续。
　　从潜在经济增长率看，在体制革新红利、人口红利与资本存量增速均下降等多重因素叠加作用之下，中国经济增速减缓概率加大。据先行指标领先经验，2012年中期以前经济增速难现明显爬升。
　　从国际经济看，作为拯救欧洲的关键步骤，近期召开的欧盟峰会达成了所谓的“财政新约”，但结合近期经济表现和国际形势，仅靠“新约”实难彻底解除欧债危机风险，欧洲经济仍将挣扎于衰退泥潭。美国经济近期持续回暖，12月次周首次申请失业救济人数下降至2008年5月以来最低水平，11月份制造业PMI提升1.9个百分点，在全球制造业欲振乏力形势下“一枝独秀”，未来或将继续吸引跨境资金回流。