最近，有关美国研究机构“浑水”（Muddy
Waters）把目光瞄准中国分众传媒（FMCN）的事件被传得沸沸扬扬。因为“浑水”的报告十分详细地指出分众传媒涉嫌欺诈，令分众传媒的股价一度下跌超过60%，跌破了10美元。而“浑水”报告出台的前一个交易日，分众传媒的股价还维持在29美元上下。
其实，这类事件在华尔街司空见惯。华尔街对冲基金经理查诺斯就曾经做空安然公司。在2000年10月，查诺斯开始研究安然公司的估值，结果得出安然夸大收益以及令人担忧的低资本投资回报率（6-7%）。安然股票从2000年8月的90美元，下降至2001年底接近极低的1美元。在此期间，随着更多的信息浮出水面，查诺斯做空安然的头寸也不断增加，因此获利巨大。查诺斯名利双收，成为华尔街的一颗新星。
通常来说，公司公开上市是希望进一步发展壮大。特别是对小型公司而言，公司上市最明显的优势在于，它们可将募集来的资金用于技术研发和发展生产，甚至用于偿还现有债务。公开上市的另一大益处是可以提高公众对公司的认知度，因为首次公开募股往往是向潜在客户宣传新产品的大好时机，可以促使公司增加市场份额。另外，公开上市也不失为个人功成身退的一种策略（其可以在分到股份后开溜）。
但公开上市是一把双刃剑。上市公司往往面临许多新的挑战。最重要的变化是它们必须向投资者公开披露公司信息，还必须定期将财务报告呈报给证券监管机构，这就增加了各种财务开支。此外，上市公司将面临市场的巨大压力。然而，在今天的中国，公司能够上市，是一个值得炫耀的里程碑，更何况是在美国华尔街上市了。从底层工人打拼出来的中国民营企业家，对资本市场的操作几乎一窍不通，经不住巧舌如簧的资本掮客的诱惑，在美国反向并购买壳上市，不但费用低廉，而且融资快，跻身世界500强指日可待。于是，怀揣梦想的企业家，把自己的企业送到了美国的资本市场 。
笔者认识一位在美国上市的中国企业家，上市之后，他每个月要在美国开三天会，再加上飞机往来的时间，差不多有一礼拜都花在跟投资者的交流和倒时差上，经常忙得顾不上吃饭。可是，不到美国开会又不行，投行的审计师、律师会告诉你非去不可，不去股票就要跌，因为投资者有理由认为你对股民不重视，要么就是企业有问题。
对华尔街的股票做空机构来说，高股价的小盘中国股是他们最理想的枪靶子。只要华尔街做空机构看准了猎物，便会雇用营利性的研究机构搜集情报，在做出看空报告之前，事先做空这一股票，待股价下跌后再平仓获利。当然被做空的公司觉得冤枉可以打官司。不过，在美国往往一场官司打下来，什么审计费、律师费、调查报告费……1000多万美元花出去稀松平常。这样一来，中国企业在美国上市融资得到的钱也就花得七七八八了，最终的结果极有可能摘牌退市，被踢出局，损失惨重。
当然，对于做空机构，我们也可以从正面去看。当年美国把危机转嫁给日本，不是因为日本被做空而产生危机，而是因为日本这棵树内的“害虫”（被吹大的泡沫资产）引来了做空者，使对冲基金有了做空的可乘之机，犹如秃鹰见到了猎物，或像啄木鸟发现了被害虫侵蚀的树木一般。如果我们自己做好准备，企业确实过硬，也就不怕“浑水”来搅浑水了。
