希腊将就欧盟解决债务危机的方案举行全民公决，以及美国券商MF全球公司提交破产保护申请，被市场人士形容为 “两大核弹”，引爆全球金融市场新一轮剧烈震荡。这使刚刚找到底部反弹感觉的A股市场再度面临考验。
　　上周的民意调查显示，58．9％的希腊民众反对欧盟的援助计划。在此背景下，希腊突然做出公投的决定，导致金融市场恐慌情绪大增，令人担心欧债危机将恶化。此举暴露欧元区存在“短板”，缺乏政治与财政统一。这一“短板”给欧债危机的解决增添不确定性，意味着还没有到转危为安的时候。与此同时，市场上的利空消息有多个。10月份美国制造业指数下滑，显示美国经济乏力；MF全球公司成为欧债危机带来的第一个区域外的受害者。在本该最需要树立信心的时候，遭遇上述利空消息的打击，全球金融市场难免受重创。本周一和周二，美国道琼斯工业指数分别下跌2．26％、2．48％，法国CAC指数分别重挫3．16％、5．38％。到本周三，日经225指数三天累计跌去4．53％。
　　值得注意的是，海外股市震荡对A股的拖累有限。所谓的“两大核弹”使本周三的上证指数开盘跳低约1．3％，但股指全天稳步走高，收盘上涨1．38％，站上了2500点和60日均线。而在当日的亚太股市，日本、澳大利亚、韩国等主要股指均下跌。A股的抗跌，并非对欧债危机视而不见，而是当前的这波反弹另有支撑。对宏观政策微调的期待，是10月下旬以来A股反弹的主要起因。相比之下，道琼斯工业指数从10月最低点到最高点的波动幅度达17％，与其对欧债危机及经济复苏前景转为乐观有关。面对欧债危机碰上新的坎，美股势必再现调整的“愁容”。
　　政策微调是今年以来A股最为期盼的，如今看来不再是奢望。10月24日、25日，温家宝总理在天津滨海新区调研并主持召开了四省（区、市）经济形势座谈会，强调要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调。再看相关经济数据，11月1日公布的10月中国制造业采购经理指数（PMI）为50．4％，环比下降0．8％，经济增速放缓进一步得到证实。对于10月份CPI，机构普遍预测将结束此前几个月维持6．0％以上的高位态势，增速呈明显回落。交通银行金融研究中心初步判断，食用农产品价格总体小幅下行，以及考虑到CPI翘尾因素，10月份CPI同比涨幅可能在5．4％左右。CPI拐点在三季度形成之后，四季度CPI同比将继续呈现回落态势。
　　高层领导的讲话及经济数据带来的信号，强化了投资者对政策微调的预期。目前看来，由于未来几个月的CPI升幅还会高于4％，货币政策不会迅速急转弯。正如汇丰中国首席经济学家屈宏斌最新指出，“不会出现货币政策的全面转向放松，短期内下调准备金率以及利率的可能性都很低”。然而，货币政策的微调，实施结构性放松，有助于应对全球经济复苏的难题，以及降低国内经济放缓的风险。欧债危机警报的再度拉响，被部分投资者反过来视作利好，产生对政策微调及年底前出台利好的联想。股市涨跌主要受到预期的影响，周三A股的不跌反涨不足为奇。
　　已有投资者将政策微调的猜想与昔日的4万亿救市相联系。一个是次贷危机，一个是欧债危机，两者均危及全球经济，都需要采取积极措施来应对。目前股指所处的低位，更容易催生对“4万亿救市行情”再现的期待。可是，微调不等于彻底改变货币政策，A股不大可能简单复制2008年11月至2009年7月间的牛市行情。特别是当年A股处于新股停发的状态，而接下来所面临的扩容压力依然较大。若大盘股借着股指反弹接连登台亮相，资金面可能没有迎来微调利好的兑现，反倒被IPO及再融资抽血压垮。
　　可见，这波基于政策微调预期展开的A股反弹行情，虽不会轻易被欧债危机的利空消息所吓倒，但其反弹空间本身受到政策微调程度的制约。倘若由此判断牛市行情开启，显得过于匆忙与乐观。