今年上半年，中国人民银行6次提高了法定存款准备金率。每次提高存款准备金率，总有人强调银根收紧了。事实果真如此么？中国社科院金融所所长王国刚在接受《经济参考报》“金融大家谈”栏目专访时表示，在中国目前现阶段，提高法定存款准备金率的主要目的是对冲外汇占款，而不能简单认为是收紧银根。
各种经典的经济学教科书中，说清了央行提高法定存款准备金率会收紧银根的机理。“但没有说清的是，央行拿这部分资金干什么去了，给人的感觉似乎是，这部分资金到了央行手中就消失了。”王国刚指出。
从中国货币政策实践看，中国人民银行提高法定存款准备金率后，各家存贷款金融机构将会将相应的资金交给前者。王国刚估算，按照目前21.5%的法定存款准备金率计算，中国人民银行收到的法定存款准备金应在14万亿元人民币以上。根据会计规范，每个企业的资产负债表的“资产”方第一个科目都是货币资产。显然，中国人民银行应该将这14万亿元存放到类似的专门账户上，例如“人民币货币资产”。但从中国人民银行的资产负债表上看，既没有这一科目，也没有这笔资金。
“难道这笔庞大的资金真的是蒸发了？”王国刚在接受《经济参考报》“金融大家谈”栏目专访时笑言。答案显然是不可能的。王国刚表示，事实上，中国人民银行提高法定准备金率所获得的14万亿资金并没有蒸发，而是绝大部分又通过从商业银行购买外汇，回到了存贷款金融机构体内。所以，今年上半年6次提高法定存款准备金率，整个存贷款金融机构系统的资金，并没有像有些人说的那样出现了“银根紧缩”意义上的减少。
而用存贷款金融机构上缴的存款准备金购买商业银行手中的外汇，这一做法缘自中国人民银行2007年8月下发的通知。该通知明确，以后再提高法定存款准备金率，有外汇资产的商业银行可以直接以等额的外汇资产进行上缴。这一通知意味着，在中国的货币政策实践中，提高存款准备金率主要目的，已越来越从经济学教科书上传统的控制货币供应、紧缩银根，向对冲外汇占款转移。
近些年来中国外汇储备余额高速增长。“可以说，只要外汇资金还要流入中国而中国又缺乏有效使用外汇资金的方法，就会不断需要对冲外汇占款，提高存款准备金率就会一直使用下去。”王国刚向《经济参考报》“金融大家谈”栏目强调说，“这也正是到目前为止，货币当局并未给法定存款准备金率设定上限的主要原因。”
王国刚也指出，由于外汇资产在商业银行等不同金融机构中的分布是不均匀的，因此，对于外汇资产较少甚至没有外汇资产的金融机构而言，如一些中小型的商业银行，法定存款准备金率提高后，这些机构无法全部以外汇资产缴款，只能部分甚至全部以人民币资产缴款，可能会导致有的机构资金紧张。但总体而言，近些年来的历次提高法定存款准备金率，主要目的在于对冲外汇占款，而非“紧缩银根”。
简单、片面地理解货币政策的意图与效果，在市场中并不鲜见。除前述对提高存款准备金率的理解之外，类似的比较典型的情况还见之于对央行票据发行的看法。王国刚向《经济参考报》“金融大家谈”栏目表示，中国人民银行一发行央行票据，就有人说，央行在回笼资金。其实，发行央票的目的，部分与前面的提高法定存款准备金率相同，是为了对冲外汇占款。还有很重要的一个目的，是以新票对冲到期的旧票。
2008年央行票据发行规模约是4.5万亿元，2009年约是4.2万亿元，2010年约是4万亿元，规模逐年减少。王国刚表示，以去年的4万亿元为例，假定这4万亿元都是一年期的，并且假定其发行数量在月度之间是平均分配的。那么，它一个
月至少要发行3000亿以上的票据，以新债来还旧债。这就是对冲。2008年以来，央票发行数额逐年减少说明，货币当局在“吐”出去而不是“吃”进来货币。这与“发行央行票据即回笼货币”的看法，恰恰相反。