尽管通胀的压力渐显，欧洲央行仍然谨慎从事，5日宣布欧元区主导利率维持在1.25%的水平不变。欧洲央行行长特里谢表示，欧洲央行将对通货膨胀走高风险予以高度关注“随时会根据情况”调整利率，但市场的反应很直接，欧元汇率应声而跌。显然，市场不认为欧洲央行近期会有加息的动作。
在通胀风险上升和主权债务危机未除的左右夹击中，欧洲央行权衡再三，暂时将天平偏向后者。毕竟，债务危机还在上演连续剧，而欧元区经济复苏也仍显动力不足。此次欧洲央行的按兵不动其实也在市场的意料之中。之前多数分析师都认为，即使欧洲央行今年二度加息，频率也不会太快。上次加息不过是一个月前的事情。再者，近期大宗商品价格下滑也让欧洲央行更倾向于提振经济的政策。
但通胀压力犹存。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区今年4月份通胀率升至2.8%，是自2008年11月以来的最高值，也是欧元区通胀率连续第五个月高于欧洲央行2%的警戒线。德国联邦统计局4月底公布的初步统计数据显示，4月份德国的通胀率达到2.4%，为2008年10月以来的最高水平。有专家预计，到今年夏天德国的通胀率会达到2.7%至2.8%，欧元区的通胀率到今年秋天会达到3%。
通胀率持续上升的直接后果是企业的劳动力成本及产品成本提高。在德国，今年就有750万职工要续签合同。而德国工会表示，新合同的薪酬普遍会大幅提高。更让企业头疼的是产品成本的增加。以大批发商为会员的德国批发商协会已经表示出对“爆炸式增长”的原材料价格的担忧。批发商协会提供的数据显示，今年3月的原材料价格比去年同期增长了10.9%，这是30年以来最大的增幅。
原材料价格的大幅增长意味着产品成本的大幅增长，而生产企业一时也无法将增加的成本直接转嫁给消费者，于是，就出现了“咖啡将变淡了”的故事。年初以来咖啡的价格已翻了一番，这让生产商受到双重压力——一方面是原料涨价引起的产品成本增加，另一方面是超市的零售商无法将零售价格也增长两倍，因此也不允许生产商直接转移增加的成本。在这种情况下，生产商比如雀巢就动手改变咖啡的配方或者咖啡豆混合的比例，以此来达到降低成本的目的。这种为压缩成本而做的改变，显然只能是以牺牲产品的品质为代价。超市里的咖啡价格可能不会大涨，但味道却不一定“好极了”。
喜欢运动的消费者也会有同样的遭遇。由于橡胶和棉花的价格比两年前翻了三番，原油的价格此前也是直线上升，使得大厂商如阿迪达斯、耐克和彪马都在“另辟蹊径”降低成本，比如以环保的名义生产再生产品，更直接的方法是用其他材料替代棉布。原本的“纯棉”运动装可能悄没声儿地就变成了“混纺”或者其他什么质地。
说到底，通胀风险的警报仍没有解除，欧洲央行对通胀也还保持相当的警惕。如果欧元区通胀率仍持续增长，欧洲央行的天平就可能更倾向于抑制通胀这一边了。