中国国家电台4月12日援引国务院总理温家宝的话称，中国将继续购买西班牙国债。次日，《华尔街日报》报道，中国主权财富基金已告知西班牙政府陷入困境的金融等投资93亿欧元。在葡萄牙正式申请欧盟救助后，市场纷纷预计下一个在欧债问题上倒下的国家极有可能是西班牙。市场非常担心西班牙一旦出现问题，中国投资于西班牙国债的外汇储备将血本无归。在此风尖浪口上，为何中国却对西班牙情有独钟？
　　在进行金融投资的时候，债券的波动风险小于其他金融产品，谨慎的投资者多半会优先投资债券。在这个意义下，债券也被称为固定收益证券。对于债券来说，首要的风险是违约风险。由于国债的特殊性，其信用评级高于其他债券，因此违约风险也小于其他债券，人们甚至认为国债的违约风险几乎不存在，因此称国债为“金边债券”。中国的外汇储备投资其他国家的国债符合金融学的基本原则。
　　人们常常认为中国的外汇储备投资其他国家的国债，有汇率风险，这需要具体分析。所谓汇率风险，可以分成两种，一种是外币和人民币汇率的风险，例如中国外汇一直主要投资美国国债，很多人认为这种投资面临较大的汇率风险，因为人们有一种误解，认为人民币的升值会使外汇储备缩水。但实际上因为中国的外储本来就是美元资产或其他外币资产，人民币和美元之间汇率的波动并不影响中国外汇储备的购买力，也不影响它的价值。影响中国外汇储备购买力的因素是有关国家的通货膨胀。
　　如果说存在所谓汇率风险，则主要来自美元与其他非美货币之间汇率的变动。例如中国的美元资产在美元对于非美货币贬值的时候，美元资产的价值在减少，但同时非美元货币资产的价值在增加。从理论上讲，如果我们把外储中非美货币和美元的比重配置在0.5：0.5，就可以完全对冲掉汇率风险。
　　目前之所以存在汇率风险，就在于中国外汇储备中美元资产的比重高于0.5, 同时人们又认为美元的趋势是贬值。如今转投欧洲国债（尤其是西班牙国债）不正是对冲汇率风险的开始吗？
　　在外汇储备进行国债投资时，第三个要考虑的风险是利率风险。4月初，欧元区央行已经加息，其基准利率为1.25%。这无疑会提高欧元区各国家的国债利率，而现在市场预计美国至少在今年内是不可能加息的。也就是说，相对于美国国债，持有西班牙国债将获得更多的利率收益。
　　我们对西班牙的全面评估认为，西班牙与希腊、爱尔兰和葡萄牙存在一定的区别，金融危机和房产泡沫破裂对西班牙经济及财政形成强烈冲击后，西班牙政府采取财政紧缩政策，效果逐步显现，预计赤字将继续减小。根据我们的仿真研究，西班牙政府债务总量在2015年以前处于可控制范围，风险价值（VaR）分析显示政府债务危机发生可能性趋向减小。 近期的市场表现似乎也在印证这一点，不论是从西班牙国债利率还是从西班牙国债CDS看，都有了明显的缓解。4月13日，西班牙5年期国债CDS为213.5，远低于2010年10月底365的水平；西班牙10年期国债收益率为5.18%，比2010年11月底5.5%的水平也有所下降。
　　当然，中国投资西班牙国债不排除有一定的政治考虑。一直以来，中国在人民币升值的问题上都面临着美国巨大的压力，如果能够借助欧洲债务危机的契机，赢得欧洲方面的体谅和支持，无疑会大大缓解人民币升值的政治压力。今年由法国作为G20的轮值主席，在之前的G20巴黎财长会议和3月底的G20南京讨论会上，人民币汇率都没有成为人们聚焦的对象，中国投资欧洲国债似乎已经起到了一定的政治效果。