鉴于2月CPI增幅与1月持平，物价上涨动力削弱，出现了希望“紧缩政策应适可而止”的呼声。但笔者认为，2月部分经济数据的回落有其特殊性，PMI环比虽回落，但比去年同期仍回升0.2个百分点，显示当前经济增长仍处在平稳适度增长区间。CPI增幅虽持平，但推动物价上涨的因素却有增强的趋势。因此，“防通胀尚未成功，政策不宜放松”。“防通胀”和“保结构”，仍应适当优先考虑前者。当然，在“防通胀”的同时也要防止经济大起大落，避免“滞胀”。
　　政策是否紧缩，首先得有个参照物，有个衡量标准，也就是目前的政策与什么时间段、什么经济形势下的政策相比。如果前期政策超宽松，导致资产膨胀，经济过热的话，当前一些紧缩政策只能说是对前期超宽松政策的适当回调，是向正常政策的回归，并非真正意义上的紧缩。如果前期政策是稳健的，适当的，经济增速也相对合理，在此基础上的紧缩才是真正意义上的紧缩政策。例如，如果以GDP增速10%以上所产生的货币需求来衡量，目前的货币供应增速确实偏紧；但如果以GDP增速8%左右所产生的货币需求来衡量，目前的货币供应增速就不能算偏紧了。其次，从经济活动运行实践来看，紧缩政策只能说是“表面紧而实际不紧”。就以货币供应为例，自去年初以来，央行8次上调存款准备金率，并3次加息。虽然目前法定存款准备金率达到近些年来的较高值，但市场上的流动性却难以减少，为了维持较高增长率的需要，货币供给不可能下降太多，而且从以往货币政策的执行经验看，最后的货币量往往会超过当初的设定目标。而从货币供给结构来看，除了央行发行基础货币、商业银行发放信贷之外，委托贷款、信托贷款、外资流入、资本市场和资产市场的膨胀都成为货币创造的新方式。因此， M2余额已不能反映货币供给全貌，亟须被“社会融资总额”或“广义货币供给余额”替代。也就是目前判断货币是否供应偏紧，不能单纯以信贷增速来判定，还得以“社会融资总额”或“广义货币供给余额”来判定。
　　正因为如此，政府工作报告提出今年广义货币增长目标为16%，笔者以为透露出几层意思：其一，经济增速从9%以上的速度有所回落，社会是可以接受的，也是政府希望增速能够稍微回调的结果；其二，广义货币增速16%能满足和支撑GDP8%左右的增速；其三，除了银行货币信贷外，社会上其他融资方式所募集的资金也能形成流动性。其四，政策导向从来没有说实行从紧的货币政策，只是稳健的政策，这表明当前的货币紧缩政策实是一种回归正常的政策。
　　那么，此轮通胀形势可能持续多久呢？不妨先看看经验判断。银河证券研究所几位专家曾对自上世纪90年代中期以来我国CPI所经历的4个完整的上行和下降周期作了判断，他们认为，4个通胀周期中上升阶段和下行阶段平均历时均为26个月。其中，上世纪90年代中期的那次通胀历时最长，涨幅也最高。不过其所处的环境与后面三次不一样，除经济的热度在程度上有所不同之外，还与是否有资产市场及资产市场能够吸纳多大的过剩流动性有关。而后三次通胀周期长短较为接近，CPI上行阶段平均历时24个月，下行阶段平均历时17个月，比第一次的时间短些，CPI涨幅也没有达到两位数。笔者认为，由于此轮通胀与2004年由于粮食价格上涨，及2007年和2008年由于猪肉及蔬菜价格上涨所造成的前两轮通胀并无本质上的不同。因此，1999年以来发生的3次通胀持续时间对于预测本轮通胀更具有借鉴意义。本轮CPI上行开始于2009年7月，至今已有20个月，若按上述经验计算，本轮CPI上行周期还有3至5个月时间，还有继续上升冲顶的可能。
　　众所周知，推动此轮“混合型通胀”形成的因素多种多样，既有货币超发的滞后反应以及农产品歉收导致价格上涨、劳动力成本推动因素，也有外部输入性通胀因素，多种推动因素齐碰头，结果导致“混合型通胀”形成。从目前的形势看，除了货币超发因素外，其他诸如农产品价格上涨、劳动力成本以及外部输入性因素也难以有效消除和化解，特别是农产品价格与劳动力成本上升趋势越来越具有刚性。
　　例如，世界粮食问题变得越来越严重。去年因自然灾害和俄罗斯、乌克兰等国发布小麦出口禁令，国际粮价飙升，部分粮食价格已破纪录。今年1、2月全球粮价上涨势头更趋凶猛，从2010年10月到2011年1月，世界银行国际粮价指数大涨15%，与一年前相比飙升29%。联合国粮农组织公布的统计数据也表明，记录肉类、奶制品、谷物、油等大宗农产品的世界粮食价格指数2月创下20年来新高，而在国内，粮价也随着国家不断提高最低收购价，农产品生产资料成本、劳动力成本、土地价格刚性上涨以及气候等多种因素而不断上涨，由此带动2月食品类价格上涨11%，环比增加0.7个百分点。
　　随着我国参与世界经济的程度进一步加深，对外贸易依存度逐步提高，我国经济受到世界经济的影响越来越大。目前我国对外贸易依存度超过60%，体现在各主要大宗商品上，原油逼近55%，铁矿石达到60%，大豆接近80%，棉花超过30%，决定了我国输入型通胀压力渐趋刚性，国际市场价格变动通过国际贸易、货币供给、成本传导等途径对我国物价的影响越来越明显。最近受中东北非政治局势影响，国际油价重返百美元上方，进而带动以美元计价的铜、铁矿石、焦煤、废钢等国际大宗商品价格均大幅上涨，从全球角度看，2011年无论国际经济如何发展，国际商品价格出现上涨是大概率事件。
　　在目前这种背景下，我们宁愿将事情估计得严重些，也不宜放松调控力度，尽力避免危机过后更大幅度报复性反弹局面再次出现。