去年下半年以来，CPI一次又一次拨动着普通民众及专家学者们敏感的神经。物价的持续上涨已成为不争事实。
　　虽然央行推出了一系列调控措施，但就目前而言，调控措施尚未显现出明显的效果。实际上，升值与加息是治理当前货币超发造成的通货膨胀最有效的政策手段，但中国经济的决策者却非常吝于动用这两个手段，其背后有着更深层次的原因，自有其难言之隐。
　　归根结底，通货膨胀是一种货币现象，是货币供应超过实体经济流动需要的必然反映。而中国的流动性过剩，从宏观层面来看，包括两大原因：货币的主动超发和货币的被动超发。
　　主动超发是说央行有意识地释放过多的货币：包括财政赤字，信贷过度释放等。主动超发表现比较突出的是中国政府为了应对2008年下半年爆发的国际金融危机在2009年释放了１０万亿元的信贷增量，使得M2增速在20%以上持续了四到五季度，从而造成了经济体中流动性的过剩。
　　被动超发来源于中国的外汇管理机制和长期的经常项目顺差。这部分货币量截至2010年11月底，外汇占款为人民币22.18万亿元。按M2有70万亿元计算，相当于占M2的30%左右，占M1的70%左右。
　　无论是主动超发还是被动超发，流动性的过量供给毫无疑问地会引起资产泡沫、通货膨胀。但超发的货币不会立即体现在最终端的物价指数CPI上，超发的货币会催生出资产泡沫，尤其是货币吸纳能力最强、流动性最好的资产：首先就是股市，股市不能吸纳货币之后，过剩流动性就面临着一个转移的问题，接下来就转移到货币吸纳能力同样很强、但流动性稍差的资产，继而资金炒作商品，从炒作易储存、不可再生大宗商品开始，最大的是黄金和石油，其次是铜、铅、锌、稀土、翡翠、和田玉、古玩等。最后，资金开始炒作粮价，一开始从国家管制不严，并且易储存的绿豆开始，到后来蒜、大豆、糖等，整个过程相当于流动性由蜜向水流动，最后到了主粮，这时的CPI就惨不忍睹了。
　　在调控的常规武器中，升值和加息是能够使通胀率降下来最有效的方法。升值能够有效降低进口商品的成本，同时抬高出口商品的价格减少外部经济对国内商品的需求，因此是非常有效的抑制通货膨胀的手段。那种认为人民币一升值，出口企业就会面临困境、大量破产、员工面临失业的说法值得商榷。中国政府不采纳人民币快速升值政策，根本原因是在升值之后，被动超发逆转，货币超发造成的资产泡沫破裂和继之而来的资本的外流可能会导致中国现有经济增长模式的破产。
　　我们可以预见，一旦货币升值，我们的经济面临着两大风险：首先，升值会把被动超发的货币这一部分抹平，货币供应不足的话，我们的经济发展就面临着极大风险。此外，还有更重要的一方面是，一旦货币升值到位，目前泡沫化严重的中国房地产业将面临巨大的压力，原来由房地产吸收的过量流动性将转而配置外币资产。
　　加息是应对通货膨胀的另一个有效手段，它能够抬高借贷成本以抑制借贷活动，降低货币供应量增速，达到抑制通胀的效果。
　　而耐人寻味的是，在通胀愈演愈烈已经无法掩盖的情况下，很多人抛出了加息无用论。其核心论点是，当前的通货膨胀是由输入性因素和成本上升引起的，因此加息无益。但真正的天机是：2008年的经济刺激政策出台后，无论是地方政府及其平台企业、房地产开发商，还是国有垄断企业，它们在增加的信贷增量中攫取了最大的份额，造成了社会资源的错配，而这些天量信贷资助的项目很多经济效益很差，即使在当前极低利率水平下，这些项目将来的还贷能力也非常可疑，而一旦利率恢复到市场均衡标准（在当前水平上至少加3个百分点），这些项目的命运就注定了。此外，１０万亿元地方政府平台贷款背后的坏账窟窿很可能再一次把中国银行业拖入深渊。这又是我们的经济不可承受之重。