前段时间应邀点评一篇文章，文章用很多数据说明，人民币升值对抑制国内通胀没什么用，反而可能推动了物价走高。最明显的是，2005年7月到2008年9月间，人民币保持可控升值，而这段时间中国经济也在经历温和通货膨胀。更不用说，2008年9月，人民币汇率相对稳定后，物价反而进入了下行通道。在2010年6月“汇改”重启后，物价从7月份反而加速上涨。
简单地看，人民币越升值，国内物价涨得越快；不升值了，物价反而下来了。升值和物价上涨出现了反常的正相关关系。这也就是，大家谈论很多的人民币“对内贬值，外升升值”并存的现象。
此外，在2005年至2008年间人民币升值时期，出口的迅猛增加，这也被认为，升值没有像教科书说的那样，会抑制出口，增加进口。
总而言之，人民币升值非但没有出现我们期望的效果，反而加剧了通胀，甚至出口还增加了。
其实，之所以出现这些“悖论”，是因为没有注意到“其他条件不变”这个前提。人民币升值的同时，通胀压力是在走高，出口也在明显增加，但这并不意味着升值非但不能抑制通胀，反而加剧了通胀和经济失衡。通胀压力上升、出口增加，更可能其他因素的变化导致的，如果没有人民币升值的对冲，通胀率会更高，出口也会增加得更快。
如果要看升值和通胀、升值与出口的关系，同样要想办法在“其他条件不变”情况下来看，也就是说，要控制住影响通胀或出口的其他因素之后，再看升值的影响。举例来说，北大的张帆和余淼杰教授最近用规模以上企业大样本资料的研究发现：控制住其他因素之后，在升值期，尽管全部企业的平均产值和利润率持续上升，但出口占总产值的比例则一直在下降；并且，几乎所有行业的出口率都出现了下降，最明显的是纺织服装业。如果不做这样详细的考察，而是简单地看升值和出口关系，就会得到两者正相关的悖论。
如果升值对出口没影响，我们就很难理解为什么那么多的学者和企业认为，升值会明显降低出口企业的利润，甚至会造成破产倒闭。我们也可以设想一下，如果人民币一次性升值100%，出口会怎样？出口还可能增长吗？一次性升值之所以更容易看出对出口的影响，正是因为这时做到了其他条件不变！
在升值和通胀的关系上也是如此。人民币2005年和2010年的两次“汇改”，都是在通胀压力出现的背景下启动的，在某种程度上，人民币升值就是为了缓解国内通胀压力过大的一种途径。人民币所谓的“内贬外升”表面上看，像是升值的同时，物价也在走高，升值对抑制通胀没作用。其实，“内贬”和“外升”是人民币真实汇率上升的两个途径。这两个现象同时出现一点也不奇怪，也不能说明，升值对抑制国内通胀不起作用。