距上一次上调存款准备金率不过9天，央行在11月19日又发布消息，决定11月29日起，再次上调存款准备金率0.5个百分点。
　　上调准备金率在过去被学者称为“巨斧”，实际上在教科书里面，也将准备金率看作是最严厉的货币收缩手段，严厉程度在加息之上。但是，现在没有人好意思说这是“巨斧”了，谁说了别人会怀疑其脑子进水。市场已经藐视其没什么太大杀伤力。之所以这样，因为中国的流动性泛滥得让人感到没有尽头，到处是枝蔓丛生，“巨斧”挥之不尽，徒奈其何？
　　中国的流动性有两个最重要的源头，一个是外贸，中国在后危机时代赚取了巨额的顺差，而这些顺差将以外汇占款的形式存在。当然，这些顺差里面也有热钱，所以当央行行长周小川抛出“池子论”来对付热钱的时候，很多人第一时间就想到了存款准备金，热钱换成人民币进来，但是通过将人民币锁定为存款准备金的方式，控制热钱对中国货币供应的冲击。一旦热钱撤离，那么中国可以相应地削减存款准备金率来补充国内的货币供应。当然，周小川的“池子”还包含债券、央票、股市、楼市等后备选项，这是一个让人头脑眩晕的命题。
　　另外一个重要的源头就是信贷，贷款是可以创造存款的，A在B银行的贷款会变成B在D银行的存款，然后通过乘数不断放大，所以低利率（甚至负利率）、财政撬动（4万亿元财政刺激配合的银行放贷）和行政指令会制造天量信贷，而信贷本身可以创造巨大的流动性泛滥。这是一个非常浅显的道理。这其实意味着，外贸顺差在制造流动性泛滥的作用是不如信贷的。因为外汇占款对基础货币的影响是一个存量表现，央行可以在特定时刻使用票据或者准备金率来管理它。而信贷是一个“流量创造”的表现，央行必须通过让“信贷昂贵化”这一方式来控制它，即加息。所以，市场对加息是高度忌讳和“抵制”的。
　　于是，控制流动性泛滥源头，显然升值和加息非常重要。但中国央行在加息上是谨慎甚至拖拉的。当然，2007年的加息让他们遭受不少批评，因为他们没有估量到美国次贷危机导致的外部需求急剧下降。而现在，爱尔兰的债务问题是否将让欧债危机扩大化，正是央行不敢加息的一个考量。
　　更需要指出的是，政策当局还经常使用一些措施来“抵消”上调准备金的作用，一脚刹车又迅速一脚油门。例如汇金债就是典型。银行能够发放信贷，不仅仅是大量储蓄资金的问题，银行本身也需要资本金来配合，比如正常贷款银行就要拿出信贷额1%的资本金，天量信贷会迅速消耗银行的资本金，即使银行有足够的储蓄资金放贷，但没有资本金也无法贷出去。汇金债的功能是让银行买汇金公司发行的债券，而汇金则将募集资金参与银行融资，变成银行的资本金，是将储蓄变成银行的资本。资本金充足后，银行就可继续大规模地放贷了。随后又出现银行新一轮资本金不足，但大量的信贷会创造存款，带来储蓄资金的上升，这时候汇金债再次出现，将储蓄又变成银行的资本金，以此循环。汇金债本质是一种金融体系内的杠杆率的水平升高。而这其实是和提高准备金率的宗旨是背离的，它完全摧毁了准备金上提的意义，让准备金变成一种无关痛痒的游戏。