据新华社报道，央行10月11日将6家商业银行的存款准备金率上调了50个基点。央行的这个举动，有点完全出乎市场的预料，在此之前，大家讨论更多的，是通过加息改变目前的负利率。央行选择在这个风口浪尖，做出这么一个举措，实属无奈。
尽管各方都在遮遮掩掩，中国目前已经进入通胀时代是一个不争的事实，就货币政策的基本目的而言，管理通胀预期是其首当其冲之责，在8月份CPI再次冲高至3.5%之后，最乐观的预计，起码在两年时间内，中国的物价指数再次回到3.0%之内基本无望。这意味着，收缩流动性，控制通胀向恶性发展，已经提升到央行首要的任务。可是，对于央行而言，即使对如此紧迫的任务，打开自己的政策工具箱，却尴尬地发现，满目琳琅的武器库里，却没有可以直接动用的武器，央行货币政策的选择从来没有这么难过：即使流动性过剩，但不敢明确收紧；明知是负利率，但却讳言加息；明知房价泡沫巨大，却不敢发威镇压。
央行何以如此？乃内忧外患叠加因素所致。就国内的情况来看，三季度，宏观经济的大多数指标止跌回稳，但一方面，通胀压力明显加剧，8月份物价指数率已经升至3.5%，按照周小川公开的说法，若想将其保持在3%以下，至少需要两年时间，另一方面，以房地产为代表的资产价格泡沫，依旧成了悬在中国经济之上的堰塞湖，随时可能毁宏观经济于一旦。三季度宏观数据的好转，事实上为央行治理通胀和房地产泡沫提供了绝佳的契机，但央行并没有抓住这个时机，收紧货币，果断进行加息，改变负利率和流动性泛滥的情况，而是在担心热钱涌入的争议中一再犹豫，失去了货币政策从适度宽松到适度从紧转型的大好机会。
紧接着，外患接踵而至：欧美经济复苏之路漫漫，从短期看，欧美经济通缩的压力远远大于通胀，为防止欧美经济陷入通缩这个可怕的魔鬼的瓶子，欧美铁心要将零利率之类的宽松政策进行到底。而且，在失业率大增和GDP增长放缓的情况下，美国将复苏乏力的责任推到中国头上，认为是中国通过操纵汇率，压低人民币估值从而获得了不公平的贸易优势，奥巴马政府强烈要求人民币进行升值，美国国会甚至通过了对低估币值的国家征收惩罚性关税的议案。这样，在美国的带动下，人民币汇率问题一举成为全球最具焦点的财经话题。
这样，在欧美经济过冷，担心陷入通缩，而中国经济过热，担心恶性通胀，冰火两重天的情况下，人民币升值问题让央行陷入了“两难”的境地：如果要治理通胀和房价泡沫，改变负利率，则必须加息，但一旦加息，人民币升值。而从目前来看，无论是人民币的急速升值，还是通胀，房价泡沫，对于中国经济的杀伤力都不小。
在两难的处境下，货币本身的流动惯性火上浇油：其一，按照央行全年的货币投放安排，9月份应该是货币投放的淡季，新增贷款应控制在2800亿元左右，但市场预计9月新增贷款5000亿元左右；其二，10月份央票集中到期，公开市场到期资金量达到了5000多亿元，回笼的压力较大；其三，央行最新公布的数据显示，截至2010年8月份，我国金融机构外汇占款达21万亿元，较7月份新增2430亿元，增长了42.2%，创下近4个月新高，这意味着，欧美等国宽松量化的货币政策释放出的流动性，除了自我消化外，一部分进入了大宗商品，推动大宗商品价格上涨，一部分以热钱的形式，跑到了中国等国，赌人民币升值。对上述情况，央行显然不可能装聋作哑，但央行满手的杀伤性武器，却个个都是杀敌一万，自损八千的双刃剑。
面对国际资金的不断涌入引发的输入性通胀和资产价格泡沫，面对负利率之下资金到处寻找投资窗口，面对高房价这个中国经济的心头大患，很显然，央行再次选择了绥靖政策：一方面尽可能延缓人民币升值步伐，另一方面，用周小川的话说：“现阶段中国不能急于控制通胀率”，但他同时表示，今年内中国不会加息。这基本意味着，中国民众还需要忍受全球汇率战争僵持战中通胀和高房价的痛苦，而痛苦的时间，可能不会短于两年。