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2010-09-13 作者：徐立凡/北京，学者 来源：北京青年报
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国家统计局公布了8月份宏观经济数据。其中，规模以上工业增加值同比增长13.9%，城镇固定资产投资同比增长24.8%，社会消费品零售总额同比增长18.4%，工业品出厂价格同比上涨4.3%。而最受关注的CPI也就是居民消费价格同比上涨3.5%，比7月份扩大0.2个百分点，创下了22个月以来的新高。
从表面看，这是一组支持货币政策收紧的数据。宏观数据向好表明，一度令人担忧的经济二次探底风险在消除，而CPI的新高等于是在呼唤：加息的靴子到了该落下来的时候了。按照一般定义，CPI超过3%即可视作通货膨胀。而7、8两个月的CPI都已站到了线上。加息不仅可以对通胀产生强烈遏制效果，还可以对连续的负利率进行矫正。
然而，应对蹿高的CPI不是简单的数学题，实际上，在如何看待和应对CPI蹿高上，集中体现了宏观调控的“两难”处境。两难之下，以加息应对CPI的手段不能不慎重使用。首先，7、8两月CPI“破3”，是季节性因素还是长期趋势需要先搞清楚。抛开翘尾因素，7、8两月CPI飙升都是农产品价格上涨在推动。以8月份为例，猪肉价格环比上涨了9%，鲜菜上涨了7.7%，鲜蛋上涨了8.3%，按照统计的说法，农产品的价格上涨对新涨价的因素贡献了70%左右。而农产品涨价，又与7、8月份洪涝地质灾害频发有关。第三季度末以后，随着洪涝地质灾害高峰过去和政府干预效果的显现，农产品价格回归常态是可能的，也就是说，CPI“破3”难以持续。果真如此，加息就可能打成了霰弹枪，没逮着通货膨胀，反可能伤及脆弱的复苏。其二，在8月份公布的一系列漂亮数据背后，也要看到，还捎带着出口增速放缓，贸易顺差大幅收窄等阴影，8月份贸易顺差环比减少30.4%就是一例。这表明，外部环境还很不稳定，而美、日近期酝酿的二次经济刺激计划表明，不仅是外部经济复苏不稳定，而且还存在下行寻底的可能。如果在这种态势下加息，那么一旦外部环境转坏，而国内因为加息而导致借贷成本上升，那么势必造成经济萎缩。这个风险不能不防。其三，即使加息后居民存款不再搬家，但企业存款则可能会反向操作。一旦外部环境再度恶化，在流动性仍然充足的情况下，许多企业部门会选择减少甚至停止生产，而将资金转投入能挣快钱之所。可以想象，届时股市和楼市泡沫又会风生水起，目前的去泡沫化将功亏一篑。也就是说，加息不代表楼市调控的必然胜利。加息或是楼市调控所需的必要环境，但不代表会出现必然结局。
说到底，慎用加息是经济复苏不稳定惹的祸。因为经济复苏前景不确切，所以必须释放流动性；因为放水太大，所以难免不好控制，不容易收放自如。在这种情况下，如果CPI由于各种原因继续跳高怎么办？不对称加息的可能性就会大大增加，即贷款利率不变，仅提高存款利率。央行行长周小川近日特别提出，央行需要对金融机构提供激励机制，“适当管理利差有利于调动银行服务实体经济的积极性”，央行货币政策委员会委员夏斌也表示，当前央行应给出正利率信号，但为防止在经济增速下滑时一次性加息给市场造成负面影响，可允许存款利率适度上浮。但无论怎么解读上述权威人士的话，至少在现在，加息还只处于观望期。
观望是因为要看清形势。如同8月份的CPI上涨3.5%不能得出通胀已成气候的结论一样，未来经济的气候如何尚不明确。政策不能激进，投资理财也不能激进。最好的方式，是随宏观政策共舞。
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