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2010-08-26 作者：中国人民银行郑州培训学院教授 王勇 来源：上海证券报
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进入8月以来，以粮食为主的农产品价格涨势迅猛，有人认为主要是由于天灾因素，而有人将其归罪于流动性过剩。笔者认为，将农产品价格上涨完全归罪于流动性过剩有些勉强，天灾应是主要原因。但在推动农产品价格不断上涨因素中，还是能看到流动性过剩的“身影”。
一般而言，流动性过剩指的是由于整个宏观经济体系中货币投放量偏多，而使实际货币存量对预期均衡水平发生偏离。流动性过剩的突出特征，一是多余的货币追逐有限的金融资产，导致资产价格例如房地产、股市、资源类商品价格上升和收益率持续下降，即形成所谓的资产泡沫；二是银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速，表现为存款增速大大快于贷款速度；三是货币增长率超过GDP增长率。显然，上述特征在我国现实经济中都有反映。第一个特征在去年下半年和今年首季表现得最为突出；第二个特征可从央行季度货币政策执行报告中得到印证。比如央行去年四季度和今年二季度货币政策执行报告分别显示，去年年末，基础货币余额为14.7万亿，同比增长4.1%，年末货币乘数为4.11，货币扩张能力较强，年末金融机构超额准备金率为3.13%；而今年6月末，基础货币余额为15.4万亿，同比增长24.5%，6月末货币乘数为4.37，比上年同期低0.22，货币扩张能力相对趋弱，6月末金融机构超额准备金率为1.82%。银行体系流动性虽有所变化，但整体呈现流动性充裕状态。就第三个特征而言，今年6月末，广义货币供应量M2余额为67.4万亿，同比增长18.5%，狭义货币供应量M1余额为24.1万亿，同比增长24.6%，M1增速已连续10个月高于
M2，而今年二季度我国经济增长率为10.3%，货币增长率远高于经济增长率。
出于资本逐利的本性，这些过剩的流动性必然会寻找投资出路，而目前我国投资渠道相对匮乏，再加上二季度后一系列房地产调控政策的出台，迫使一部分资金从楼市、股市退出，而后选择进入了农产品领域。这里有多重原因，比如游资受索罗斯旗下股票基金继续增持中国淀粉股票以及国际投资大师罗杰斯推出的“买股买楼买金不如买农产品”投资新语录的影响，还有“成功”投资者的示范效应。有消息称，去年在沪打拼的白领炒生姜等农产品，投资300万至少可赚3倍利。而今年以来国内外灾害天气频发又给资金炒作农产品带来了机会，加上农产品是生活必需品，价格炒起来后不愁没有销路。所以，尽管目前我国某些农产品价格一直在上涨，但总体仍处于较低水平，相比较而言，似乎更具炒作空间。
不过，这些过剩的游资对农产品的炒作具有很大的危害性。农产品在CPI构成中占比很大，其价格上涨对CPI有很大的放大效应。难怪8月11日，国家统计局新闻发言人强调指出，粮食等农产品价格将是影响CPI的重要变数。所以，要有效遏制农产品价格的非理性上涨，首先就要采取果断的措施，加强政府对农产品供给的管理和调控力度。这包括一方面要加大对玉米、小麦、白糖以及食用油等品种的抛储力度，以应对农产品价格的大幅上涨。同时，适当采取措施增加一些农产品进口，包括增加进口配额，降低关税等。此外，政府还要增加对秋粮的扶持力度，以利于长期稳定粮食价格。通过上述措施，可消除过剩流动性对农产品价格上涨的预期。
其次，鼓励民间投资健康发展。上月底，国务院发布了《鼓励和引导民间投资健康发展重点工作分工的通知》，可以说，该《通知》精神的进一步细化和落实，可有效吸引民间一部分过剩流动性投资到实体经济方面去。
当然，鼓励合规资金进入股票等资本市场，鼓励和扩大企业通过发债方式筹措资金，培养机构投资者，使之成为资本市场的主导力量。加强对股市的政策呵护，促进其健康稳定发展，也可吸纳和固定一部分流动性。
另外，调整和优化金融产品结构，能更好地疏导流动性。这要求鼓励和支持银行业的产品创新，不断拓展商业银行的运作空间，发展货币市场基金，发展包括资产证券化、以债券为基础的衍生工具以及多种组合的利率、汇率产品和债券品种系列等新产品等等。
至于央行加强流动性管理，将通胀预期管理理念融入流动性管理之中，笔者以为，在当前形势下，应主要依靠法定存款准备率、央行票据以及再回购等数量型政策工具，尽量避免加息。
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