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2010-07-15 作者：张炜 来源：中国经济时报
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农业银行１５日在上海证交所挂牌上市。上市前几天有传闻称，农行总行向大户表示，“将力挺农行股价多达两天，呼吁投资者不要心急卖出”。其实，从稳定市场的角度来说，农行防“破发”不该只限于上市初期。
作为一个超级大盘股，农行申购时的最大考验来自资金面，投资者担心二级市场资金流失。而在挂牌上市后，农行更牵动股市的神经，其影响甚至超过网上申购之时。一方面，农行的上涨套利空间有限，１０３．１亿Ａ股１５日上市需要承接的卖出压力不小。另一方面，农行涨跌直接波及银行板块甚至整个蓝筹股群体。论发行价，目前市场上还没有比农行更低的个股，即便ＳＴ股票也没有这么便宜。一旦农行上市后的涨幅不大，或股价逐渐下行并出现“破发”，势必导致大盘的估值中心下移，以及银行板块向下寻找空间。可以说，农行在很大程度上决定大盘的走向。
农行ＩＰＯ引入“绿鞋”机制，有助于力保不上市之初“破发”。按计划，Ａ股主承销商可以向投资者超额配售不超过初始发行规模１５％的股票，即最多超额配售３３．３６亿股。在农行上市后的３０日内，主承销商可以直接从二级市场购入农行Ａ股，以发行价分配给对超额发售部分提出认购申请的投资者，从而维持农行股价在上市初期的稳定。农行副行长潘功胜曾表示，上市后３０日内只要换手率低于５０％，就能保证不“破发”。
应该说，凭借“绿鞋”机制的护盘，农行在上市最初两天“破发”的概率很小。投资者担心的是，农行“破发”会不会是早晚的事。有经济学家此前在评论农行发行价时指出，“对于一个没有合理、有效的商业模式与盈利模式的银行来说，这样的价格并不低，农行破发只是时间问题。”显然，面对一个上涨想像空间不大，反倒存在“破发”风险的超级大盘股，投资者不会表现出太大的购买兴趣。网上申购的高中签率，提前反映了部分投资者对农行“用脚投票”。如此缺乏投资信心支撑的农行，想要苦守发行价岂是件容易事？
除了引入“绿鞋”机制，近期还有不少举措来确保农行平稳上市，包括上市前一周没有安排新股发行、央行对市场流动性的注入等。然而，这些维稳措施都只是暂时的，农行真正面临考验的是上市一个月之后。管理层已经澄清，ＩＰＯ不会在农行上市完成后叫停。这意味着市场资金面依然面临考验，若继续保持上半年的新股发行节奏，下半年的股市走势恐怕很悬。就农行而言，多数投资者预期其上市首日较发行价上涨１０％左右。可如此有限的涨幅，将使农行很难经得起大盘宽幅震荡的折腾。建设银行和交通银行“破发”至今，对农行就是一个警告。
不同于昔日指数高位发行的建设银行和交通银行，若在未来几个月，农行以最低价Ａ股的身份“破发”，对市场人气的负面影响不可低估。下半年，国内经济持续回升的势头或被打破，ＧＤＰ增速逐季回落的可能性很大。宏观经济基本面的不乐观既对股市是利空，也增加了银行股业绩的不可测因素，压制了银行股的反弹空间。管理层不妨对农行多一份关注，以农行一年内不“破发”为目标，采取多种手段来确保股市维稳。由此，防止因为股市走熊，而使市场各方重新陷入多输的泥潭。
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