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观察央行操作目标比政策工具更重要
吴晓灵认为，观察中央银行的操作目标比观察央行的政策工具更重要。她说，如果我们不很好地分析中央银行操作过程的话，按照传统货币银行学推导出来的结论，可能和实际情况并不完全一样。货币政策中介目标非常重要。当中央银行确定了中介目标以后，中介目标对最终目标将产生很大的影响。中央银行想对最终目标，比如说通货膨胀产生直接的影响是不太可能的，真正能够影响的是自己的资产负债表。所以说观察中央银行中介目标的确定，是非常重要的。
在中国的中央银行，现在定的中介目标是货币供应量，有人对这个目标提出了批评，认为M2、M3的边界是在不断扩张的，而且货币有很多的替代工具，现在还那么守旧地看M2，不太合适。但是在这一次的金融危机中可以看到，货币和金融资产的概念是不能混淆的，再强的金融资产工具最终都不可能替代货币。前一段时间，货币市场基金可以和支票账户联结在一起，就被认为有很强的货币替代性。但是在这次金融危机当中，美联储出手援救共同基金和共同基金的持有者，就说明在金融危机的时候共同基金也会跌破面值，它不可能替代货币。因而作为中央银行来说，控制货币供应量对于恢复经济和恢复金融市场的信心都是很重要的。
金融宏观调控还要有一个明确的终极目标，在终极目标不变的情况下限制商业银行扩张的并不是货币政策的转向。吴晓灵表示，中央银行的货币政策目标是明确的。从学术的角度来说，中央银行不宜提出货币供应量和信贷增量两个控制目标。因为货币供应量是影响整个经济的很重要的金融变量，但是创造这个变量的除了信贷以外，在中国还有很大的一块取决于外汇账款。因为要保持汇率的稳定，我国现在外汇账款是难以由中央银行来控制的，中央银行总是要被动地吃进外汇。在外汇创造存款不可控的条件下，如果把信贷的总量控制在那里，M2的增长速度就无法控制。中央银行定的今年17%的货币供应量增速，是2003年到2007年中国经济从恢复到加快增长的5年的货币供应量的平均增速，所以如果按照这个速度向社会供应货币，不是一个紧的政策。
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用存款准备金率引导预期