央行在这个时候上调法定存款准备金率，为什么？所有投资者都显得有些困惑。我认为，这时候央行应当给出恰当的解释，以避免市场误读，并引起更大的波动。
　　如何正确理解央行当下一系列的动作？大多数人认为：这是紧缩流动性。对，但不准确。准确的说法应当是：控制流动性。
　　仅以当下来说，尽管2009年12月份的货币数据尚未披露，但我判断去年11、12两个月市场中没有被对冲掉的基础货币至少3000亿元(仅11月份未被对冲掉的货币净投放达2100多亿元)；今年第一季度到期的央行票据也将高达2万亿元；再加上出口恢复、热钱流入等因素，通过外汇占款投放的基础货币，一季度至少7000亿元。
　　这说明，整个一季度，中国将面临3万亿元的基础货币投放。这是什么概念？按照商业银行4.39的货币乘数，这3万亿基础货币，将创造出13万亿元的流动性。这仅仅是一个季度，未来还会有多少？如果央行根本就不去对冲这些流动性，显然流动性会“超级大泛滥”。这当然是央行无法容忍的。
　　还有一个因素是导致流动性泛滥的原因。就是去年信贷投放过多，这是我们一直强调的观点。至少有2万亿到2.5万亿元的贷款处于“空转状态”，注意这部分空转的贷款年终将回到银行的账上，这使得银行的流动性和超额存款准备金突然上升，其实正常年景也有这样的现象。更何况去年市场是个“异常的年景”。
　　央行要对冲3万亿元的基础货币谈何容易，应当说他们对冲压力巨大。所以，使用一切可能的手段对冲流动性，这不仅正常，而且必须。
　　这是不是意味着货币政策转向？不是！我认为“明松暗紧”、“政策转向”、“紧缩货币”这些说法目前都没有依据。我相信，2010年中国货币政策，不可能执行“从紧的货币政策”，这是总的基调。除非中国骤然出现“内需过旺”，出现“经济过热”，但现在我看不出这个迹象。像去年12月份这样17%的高速正增长，更有可能是“圣诞节”的因素，其持续性需要观察。
　　所以，现在所有的货币行动，我们只能认为它是为了“控制货币超量供给”，而不是货币政策转向。
　　我依然强调我的担心，今年货币政策千万不要出错。最要命的是，如果央行把“输入性通胀”当成“内生性通胀”去治理，如果中国的内需尚未恢复就因“输入性通胀”而采用“紧缩性货币政策”，中国经济死定了。因为，货币政策对内需而言，推动它上行往往无能为力，而要是打压它下行往往是非常严厉的。
　　如果他们仅仅是为了“控制多余的货币而收货币”那没问题，但要是为了“控制通胀预期而采用从紧的货币政策”，那就大错特错了。我们宁愿相信，他们目前行为的目的是为了前者。但说实话，因为使用工具一样，所以很难区分央行到底出于怎样的目的。